Акции группы ЛСР отыгрывают снижение полугодовой прибыли компании
29 августа 2012 года, 15:31
Котировки группы ЛСР – одни из хедлайнеров снижения на сегодняшней сессии: участники рынка эмоционально реагируют на существенное сокращение чистой прибыли компании в первом полугодии по МСФО. При этом в большинстве инвестдомов продолжают сохранять позитивный взгляд на бумаги компании.
Акции российского девелопера и производителя строительных материалов "Группа ЛСР" на торгах в среду показывают динамику хуже рынка после публикации отчетности по МСФО за первое полугодие. Так, при снижении индекса ММВБ на 0,7%, до 1439,88 пункта, котировки компании теряют 1,8%, до 556 руб.
Согласно представленным данным, чистая прибыль группы ЛСР за январь–июнь 2012 года упала в 2,7 раза, до 256,9 млн руб. с 706 млн руб. в первом полугодии 2011 года, и это, по мнению аналитиков, вызывает столь эмоциональную реакцию рынка.
"Негативная динамика все же связана с сокращением чистой прибыли на 64%. Видимо, падение, на взгляд участников рынка, слишком сильное, и тот факт, что оно связано с особенностями отчетности строительной компании, просто игнорируется", – комментирует аналитик "Инвесткафе" Антон Сафонов.
Напомним, что результаты компании по МСФО отражают продажи за прошлые годы, в частности за 2010 год. Кроме того, причиной существенного снижения прибыли компании за отчетный период стал рост коммерческих расходов –на 68% в годовом сопоставлении, отмечают эксперты "Инвесткафе". При этом снизились финансовые доходы в результате сокращения доходов от курсовых разниц – до 107,2 млн руб. за первые шесть месяцев 2012 года против 539,677 млн руб. в первом полугодии 2011 года.
Между тем выручка группы ЛСР в первом полугодии снизилась на 1%, до 22,681 млрд руб. с 22,96 млрд в первом полугодии 2011 года, что, по мнению аналитиков, связано со слабыми результатами в сегменте девелоперского бизнеса.
"Показатели переданной покупателям недвижимости в масс-маркете и элитном сегменте в Санкт-Петербурге сократились на 59% и 24% соответственно, что и привело к снижению выручки, – поясняет Антон Сафонов. – Большое число заключенных контрактов было отмечено во второй половине 2011 года, но эти результаты будут отражены в отчетности не ранее 2013 года".
Показатель EBITDA компании вырос за отчетный период с 3,83 млрд руб. годом ранее до 4,666 млрд руб., тогда как рентабельность по EBITDA составила 21% в первом полугодии 2012 года против 17% в январе–июне 2011 года. Этот результат оказался лучше ожиданий рынка – консенсус-прогноз подразумевал рост рентабельности по EBITDA до 18%.
В итоге аналитики дают нейтральную оценку финансовым результатам группы ЛСР за первое полугодие. "Финансовые показатели ЛСР показывают стабильный рост, отчетность тому подтверждение", – комментирует начальник аналитического отдела ИК "Трейд-Портал" Алексей Рыбаков.
В свою очередь второе полугодие для группы ЛСР может оказаться более успешным с точки зрения операционных и финансовых показателей. Так, менеджмент компании считает, что позитивные тренды на рынке строительных материалов будут отражаться в отчетности за второе полугодие.
В частности, в конце июня группа ЛСР запустила кирпичный завод в Московской области, тогда как ранее цементный завод в Сланцах вышел на полную производственную мощность.
"Мы считаем, что ЛСР сможет воспользоваться ростом рынка строительных материалов как в количественном, так и в качественном выражении, благодаря высокому спросу на жилое строительство и инфраструктурную застройку, – комментирует аналитик "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" Ксения Арутюнова. – Кроме того, активное ипотечное кредитование может поспособствовать росту предпродаж на новых объектах ЛСР: по итогам первого полугодия треть продаж в сегменте "масс-маркет" осуществлялась по ипотеке. Мы разделяем оптимизм менеджмента по поводу второго полугодия 2012 года и подтверждаем рекомендацию "покупать" для ценных бумаг компании".
Аналитики "Инвесткафе" ожидают, что выручка группы ЛСР в 2012 году вырастет на 11–15% и составит около 60 млрд руб., что станет возможным как раз за счет хороших результатов во втором полугодии. Рентабельность по EBITDA при этом сохранится на уровне выше 20%. "Сейчас акции девелопера торгуются с очень большим дисконтом к компаниям-аналогам по EV/S и EV/EBITDA на 2012 год. Целевая цена – 1070 руб. для обыкновенных акций и $8,8 для GDR", – комментирует Антон Сафонов.
Позитивного взгляда на акции группы ЛСР придерживаются и в "Трейд-Портале", отмечая, что поддержку бумагам группы ЛСР будут оказывать такие идеи, как возможное увеличение дивидендной доходности по бумагам компании до 4–5%, а также тот факт, что управляющие портфелями ПИФов часто отдают предпочтение данному эмитенту.
"Строительный бизнес в целом чувствует себя неплохо, об этом говорят отчетности других "строителей": ПИКа, "Галса", ЛенСпецСМУ, – комментирует Алексей Рыбаков. – С технической точки зрения бумага два месяца торгуется в жесткой консолидации. Инвестиционных идей пока нет. На общей слабости российского рынка у бумаги не наблюдается потенциала роста".
Так, сегодняшнее снижение рынка в "Трейд-Портале" связывают с тем, что, по данным СМИ, вслед за фондом Vostok Nafta Россию покинет еще один крупный западный фонд, Third Millennium Russia, и это в свою очередь негативно отражается на динамике акций группы ЛСР. В случае появления интереса со стороны западных инвесторов к России бумаги ЛСР имеют потенциал роста до 14%, отмечают в компании.