Чистая прибыль группы "Черкизово" по МСФО за полугодие выросла в полтора раза
12 сентября 2012 года, 13:05
Чистая прибыль ОАО "Группа "Черкизово" по МСФО в первом полугодии 2012 года увеличилась на 56% в рублях и на 46% в долларовом эквиваленте, составив $96,3 млн по сравнению с $66,2 млн в первом полугодии 2011 года, сообщает компания. Во втором квартале чистая прибыль выросла на 30% в рублях и на 17% в долларовом эквиваленте, составив $56,9 млн, по сравнению с $48,5 млн во втором квартале 2012 года.
Консолидированная выручка в первом полугодии 2012 года увеличилась на 16% в рублях и на 9% в долларовом эквиваленте, составив $749,3 млн по сравнению с $689,1 млн в первом полугодии 2011 года; при этом во втором квартале 2012 года консолидированная выручка в рублях увеличилась на 13% и выросла в долларовом эквиваленте на 2%, с $382,5 млн до $391,1 млн.
Валовая прибыль группы в первом полугодии 2012 года увеличилась на 31% в рублях и на 23% в долларовом эквиваленте, составив $208,6 млн по сравнению с $170,2 млн в первом полугодии 2011 года. Во втором квартале 2012 года валовая прибыль выросла на 19% в рублях и на 8% в долларовом эквиваленте, составив $114,7 млн по сравнению с $106,5 млн во втором квартале 2011 года.
Валовая маржа группы составила 28% в первом полугодии и 29% во втором квартале 2012 года.
Скорректированный показатель EBITDA в первом полугодии 2012 года увеличился на 47% в рублях и на 38% в долларовом эквиваленте, составив $146,4 млн по сравнению с $106,3 млн в первом полугодии 2011 года. Во втором квартале 2012 года скорректированный показатель EBITDA увеличился на 31% в рублях и на 18% в долларовом эквиваленте, составив $85,3 млн по сравнению с $72,2 млн во втором квартале 2011 года.
Комментарий эксперта
Михаил Красноперов
аналитик, ИК "Тройка Диалог"
Группа "Черкизово" представила хорошие результаты за первое полугодие по МСФО. EBITDA увеличилась на 38% с уровня годичной давности, до $146 млн, что отражает положительный эффект роста отпускных цен и удешевления кормов. Цены на мясо птицы в третьем квартале росли двузначными темпами относительно предыдущего квартала, а цены на свинину побили новые рекорды. Риски, связанные со вступлением России в ВТО, сейчас представляются преувеличенными: они вряд ли материализуются ранее 2013 года. Мы ожидаем достойной рентабельности в 2012 году, но ожидаем, что отрицательный эффект повышения цен на зерно проявится в 2013 году.
Мы понижаем наш прогноз EBITDA на 2013–2016 годы в среднем на 3% и снижаем целевую цену с $17,50 до $15,00 за ГДР, при этом рекомендация "покупать" остается без изменений. Бумаги группы котируются с 37%-ным дисконтом по коэффициенту “стоимость предприятия / EBITDA 2013о” относительно аналогов с развивающихся рынков: это подтверждает их инвестиционную привлекательность. Вместе с тем неопределенность вокруг цен на свинину и динамики затрат будет лишать котировки сильных катализаторов роста до первого полугодия 2013 года.
Результаты группы "Черкизово"за первое полугодие 2012 года лучше ожиданий: EBITDA выросла на 38% с уровня годичной давности, до $146 млн, превысив консенсус-прогноз на 11%, благодаря улучшению рентабельности и невзирая на то, что выручка увеличилась лишь на 9%. Высокие отпускные цены, дешевые корма, оптимизация продуктовой линейки в сегменте мясопереработки и интеграция "Моссельпрома" послужили основными факторами роста. В итоге рентабельность по EBITDA выросла на 4,1 процентного пункта, до 19,5%.
Российские цены на свинину и мясо птицы продолжали устанавливать новые рекорды, так как устойчивый рост внутреннего спроса удачно совпал с ростом цен на мировых рынках. Эта тенденция продолжилась в третьем квартале 2012 года: мясо птицы подорожало на 10–15% относительно предыдущего квартала. Более того, риск коррекции цен на свинину, связанный со вступлением России в ВТО, передвинулся на 2013 год, и, вероятно, принесет значительно меньший урон, чем ожидалось ранее, так как мировые цены на свинину с мая выросли на 20%. Мы не ожидаем ухудшения рентабельности во втором полугодии 2012 года, однако высокие цены на зерновые должны негативно сказаться на затратах начиная с 2013 года.
Мы учитываем в нашей модели сильные результаты за первое полугодие 2012 года и пересматриваем прогнозы рентабельности: более высокие ожидания по ценам реализации в значительной степени компенсируют негативное влияние роста цен на зерно, и мы понижаем долгосрочный прогноз рентабельности по EBITDA лишь на 0,3 процентного пункта. Вместе с новыми макроэкономическими прогнозами это понижает наш прогноз EBITDA на 2013–2016 годы на 3%. В итоге целевая цена снижается с $17,50 до $15,00 за ГДР, что, однако, по-прежнему обусловливает рекомендацию "покупать".
С начала года котировки группы "Черкизово" прибавили 8%: это одна из наиболее слабо растущих бумаг российского потребительского сектора. Значение коэффициента “стоимость предприятия / EBITDA 2013о” равняется 6,4, что предполагает дисконт 37% относительно аналогов из развивающихся стран. Мы считаем этот дисконт необоснованным, однако признаем, что сохранение неопределенности относительно инфляции расходов и динамики цен на свинину будет оказывать давление на котировки компании в среднесрочной перспективе. Таким образом, по нашему мнению, маловероятно, что до первого полугодия 2013 года появятся серьезные катализаторы роста.