"Уралкалий" снизил производство хлористого калия на 8,6% с начала года

"Уралкалий" в пятницу объявил операционные результаты за третий квартал, показав 10%-ное снижение производства калийных удобрений от уровня второго квартала, до 2,6 млн т, что соответствует 7,4 млн т за девять месяцев.

В целом загрузка мощностей снизилась до 90% против 100% во втором квартале. Падение производства ожидалось с учетом довольно слабого спроса в третьем квартале на ключевых экспортных рынках. Напомним, что долгосрочные контракты с Индией и Китаем истекли в июне 2012 года, и с тех пор поставки "Уралкалия" в эти страны практически сведены к нулю, тогда как в первом полугодии на них приходилось около 40% выручки компании. Важно отметить, что компания не раскрывает квартальные объемы продаж, которые могли бы дать более точное представление о фактическом спросе. В первом полугодии "Уралкалий" продал 5,1 млн т калийных удобрений, произведя при этом всего 4,8 млн т, но в третьем квартале, как мы полагаем, продажи могут отставать от производства.

В целом с учетом слабой конъюнктуры рынка калийных удобрений мы считаем, что продажи во втором полугодии должны составить около 4,8 млн т, что на 6% ниже уровня первого полугодия, и мы ожидаем, что объемы продаж за весь 2012 год будут ниже собственного прогноза компании 10,0–10,5 млн т, оглашенного в середине года. Это будет подразумевать EBITDA приблизительно на 5% ниже нашего прогноза и коэффициент “стоимость предприятия / EBITDA 2012о” 11,0. Мы по-прежнему считаем, что это довольно высокая оценка, и сохраняем рекомендацию "держать" акции компании.