Чистая прибыль ГК "Эталон" по МСФО за полугодие выросла в 25 раз
9 октября 2012 года, 16:19
Чистая прибыль группы компаний "Эталон" по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) в первом полугодии 2012 года выросла год к году в 25 раз и достигла 2,369 млрд руб., сообщила компания.
Выручка компании выросла на 29% и составила 12,157 млрд руб. Показатель EBITDA достиг 3,218 млрд руб. против $124 млн годом ранее.
Комментарий эксперта
Михаил Красноперов
аналитик, ИК "Тройка Диалог"
Группа "Эталон" объявила вчера результаты за первое полугодие по МСФО и операционные результаты за третий квартал.
Результаты за первое полугодие оказались примерно на уровне наших ожиданий: выручка увеличилась, но рентабельность снизилась. Операционные результаты выглядят хорошо: продажи на этапе строительства выросли по сравнению со вторым кварталом, несмотря на низкие объемы площадей к продаже из-за отсрочки запуска шести из восьми проектов, намеченных на этот год. Отсутствие подвижек по проекту “Царская столица” и возможный перенос проекта “Эталон-Сити” на 2013 год (это два крупнейших проекта, запуск которых был намечен на текущий год) стали неприятной новостью, вкупе с возможной отсрочкой признания объектов в 2012 году. В ходе телефонной конференции попытка объяснить снижение EBITDA по сравнению с уровнем годичной давности и неуверенность в прогнозах на 2012 год произвели на инвесторов плохое впечатление, что может негативно повлиять на акции в ближайшее время.
Выручка выросла на 29,2% с уровня годичной давности, до 12,2 млрд руб., за счет контракта на строительство ЭкспоФорума, который был проведен в отчетности. При этом выручка от девелоперской деятельности почти не изменилась по причине сокращения числа квартир, проведенных в отчетности, что было компенсировано повышением средних цен реализации.
Скорректированная EBITDA снизилась на 14,7%, до 3,0 млрд руб., консолидированная рентабельность по EBITDA составила 24,3%, снизившись с 36,8% в первом полугодии 2011 года, на фоне увеличения доли менее рентабельных строительных услуг в выручке (их валовая рентабельность составляет 13% против 41% в девелопменте) и снижения валовой рентабельности девелоперского бизнеса (41% в первом полугодии 2012 года против 51% в первом полугодии 2011 года). В отчетности компании больше нет более рентабельного проекта “Юбилейный квартал”, вместо него присутствуют менее рентабельные проекты “Этюд” и “Престиж”, а также начальные этапы проекта “Орбита”.
Операционные результаты оказались высокими. Продажи жилья на этапе строительства выросли на 17,8% с уровня годичной давности и на 8,6% с уровня второго квартала, до 75 102 кв. м. За девять месяцев 2012 года весь объем продаж на этапе строительства достиг 221 983 кв. м, что на 19,4% выше уровня годичной давности, и этого может быть достаточно для выполнения нашего прогноза на 2012 год (325 тыс. кв. м). Сейчас руководство прогнозирует рост объемов продаж на этапе строительства на 20% от уровня годичной давности и рост выручки в рублях на 30%. В третьем квартале выручка выросла на 28,3%, до 5,6 млрд руб. За девять месяцев выручка от продаж на этапе строительства составила 16,3 млрд руб., что соответствует росту на 33,0% и говорит о возможности выполнения нашего прогноза на весь год (22,9 млрд руб.).
Прогнозы компании по рентабельности довольно абстрактные, но был дан диапазон рентабельности по EBITDA 30–35% в сегменте девелопмента: нижняя граница диапазона относится к 2012 году, повышение до верхней границы ожидается в 2014 году. Тем не менее, поскольку компания не дает прогноза выручки по контракту "ЭкспоФорум", размывание маржи на консолидированном уровне оценить сложно. С учетом низкой рентабельности этого вида бизнеса консолидированная рентабельность по EBITDA в этом году, вероятно, будет в районе 31–32%.