Еще не все пропало

Аналитики управляющей компании "Парма менеджмент" опубликовали свою оценку действий ЦБ и Минфина и прогнозируют восстановление курса рубля:

Еще не все пропало. Сегодня мы становимся оптимистами. У РФ есть шанс избежать спада в экономике, остановки работы банковской системы и, даже, восстановить курс рубля, если правительство и ЦБ будут вести верную политику.

Нужна "большая базука" (в терминологии Хэнка Полсона, министра финансов США в кризис 2008 г.).

Как мы не раз писали, правительство РФ должно пообещать рефинансировать любые внешние долги, возникшие до октября 2014. И движение в этом направлении есть. Тратиться на это должно 130-150 млрд. долл. в год. Если это будет выполнено, то при цене на нефть 58 (была вчера утром) курс составит 43-44 руб./долл.

Ранее ЦБ боролся с курсом интервенциями, это плохое решение. Предоставление частникам валютного кредита за счет валютных резервов/фондов - это то, что “доктор прописал”, поскольку это позволит снять давление на рынке внутреннего кредита РФ, поскольку объем внутреннего кредита на всех не хватит.

Похоже, правительство очнулось от сна, движется в верном направлении. Нам это внушает оптимизм. Сегодня В.В.Путин проводит большую пресс-конференцию, в
12:00 по МСК (а завтра Путин еще встречается с бизнесом). Так что сегодня президент должен объявить план действий, а часть мероприятий уже известна (кадровых решений, похоже, не ожидается).

Вчера были сообщения, что Минфин продаст остатки на счетах, валюту на 7 млрд. долл. (это немного и не важно)

Сообщается, что госкомпании заставят ритмично продавать валюту, запретят держать валютные остатки, превышающие те, которые были на 1 октября. (это тоже слабый ход, не решающий основной проблемы)

Будут выкупаться валютные облигации госкомпаний на первичном и вторичном рынке. Этот последний пункт - то, что мы ждем уже два месяца. [См. обзор от 13 октября, когда мы предсказывали 57 руб./долл. при цене 90 долл. за баррель, а также банковский кризис. Чтобы предотвратить это мы тогда написали: “должен вмешаться Центробанк РФ. Для этого он должен начать рефинансировать внешние валютные долги за счет собственных международных резервов. Тогда недостаток валюты на валютном рынке исчезнет и указанный обвал рубля может не произойти”]

Еще вчера активизировался Центробанк, выпустивший документ “О мерах Банка России по поддержанию устойчивости российского финансового сектора”

○ Лучшая мера из предложенных, это пункт 3, “о предоставлении банкам средств в иностранной валюте” в виде РЕПО и “обеспеченных кредитными требованиями
в иностранной валюте к нефинансовым организациям”.

○ Также ЦБР, правительство готовят меры докапитализации банков, что связано с низким уровнем достаточности в системе.

Остальные меры паллиативные, но нужные текущих условиях. А именно:

- Временный мораторий на признание отрицательной переоценки по портфелям
ценных бумаг (это позволит “рисоват”ь балансы банков, чтобы выглядели лучше, чем на самом деле; другой аргумент: котировки рынка временно “не правильные”, поэтому на их временно не учитываем)

- Временно использовать при расчете пруденциальных требований курс, за предыдущий квартал. Также можно не создавать резервы, для компаний из списков. Есть другие меры. (все это, тоже - “рисование отчетности”) 

- Банк России обещает при необходимости поддержку центральному контрагенту на Московской Бирже, чтобы участники были уверены в надежности клиринга
(уверенность в расчетах и устойчивости системы торгов - это хорошо)

В таких условиях неплохо дать определенный прогноз. Мы становимся оптимистами, худшее для рубля уже позади. Еще конкретнее: курса 80 руб./доллар мы не
увидим еще много лет (при разумных ценах на нефть, скажем, не ниже 50). Рубль в ближайшие недели и месяцы будет колебаться в диапазоне 40-70/доллар.

Если “базука” окажется большой (предоставление 120-150 млрд. кредита в год), а ставка ЦБ будет быстро снижена обратно к 11%, тогда курс сможет опуститься ниже
50 руб./доллар.

Логику возврата к 44 руб./долл. при достаточном большом предложении валютного кредита может проиллюстрировать этот график, предполагающий возврат к прежней зависимости, если санкционный перекос платежного баланса исчезнет.

Курс для нас не является слишком большой проблемой, он действительно выгоден бизнесу (и краткосрочно не выгоден потребителям). Больше мы боимся банковского кризиса и сокращения кредита, которое способно обвалить экономику РФ. Новости от ЦБ и правительства нам внушают оптимизм.