Инвесторы проигнорировали героические усилия "Роснефти" по сохранению рентабельности
1 сентября 2009 года, 17:58
Несмотря на не совсем благоприятную экономическую ситуацию, "Роснефти" удалось сохранить чистую рентабельность на высоком, по кризисным временам, уровне – 19%. Однако инвесторы проигнорировали позитивные моменты опубликованной отчетности.
Ведущая российская топливная компания "Роснефть" опубликовала отчетность по US GAAP за первое полугодие текущего года. Прибыль компании сократилась на 46,6% в годовом сопоставлении, до $3,672 млрд, что обусловлено объективными налоговыми причинами. Выручка от реализации составила $19,211 млрд, что на 48,8% ниже уровня прошлого года – $37,502 млрд. Показатель EBITDA по итогам полугодия составил $5,892 млрд, что на 49,9% ниже уровня годовой давности. По итогам второго квартала показатель EBITDA составил $3,574 млрд, что на 54,2% превышает показатель первого квартала ($2,318 млрд.)
Прибыль во втором квартале сократилась на 21,7%, до $1,612 млрд. Выручка от реализации за этот период составила $10,947 млрд, что на 32,5% больше уровня первого квартала. Рост выручки связан с увеличением цен на нефть и нефтепродукты, повышением объемов добычи и переработки, реализацией части накопленных запасов, благодаря восстановлению спроса на внутреннем рынке.
Результаты "Роснефти", на самом деле, очень хорошие, считает аналитик ИК "Файненшл Бридж" Дмитрий Александров. "Обращает на себя внимание стабильность и синхронность изменений финансовых результатов от выручки до чистой прибыли, что позволило сохранить чистую рентабельность на фантастическом для нефтяной отрасли России, тем более по кризисным временам, уровне 19%", – отмечает он позитивные моменты отчетности.
Примечательно также, что компания практически не увеличивала объемы добычи для компенсации падения цен реализации и это выгодно отличает ее от "коллеги по цеху" – ЛУКОЙЛа. Между тем экспортные поставки нефтепродуктов "Роснефтью" возросли, также как и у других компаний отрасли.
Среди позитивных моментов отчетности – увеличения объемов переработки на 0,4% по сравнению с первым кварталом 2009 года и на 6,4% – по сравнению со вторым кварталом 2008 года. Рост объясняется постепенным восстановлением внутреннего спроса на нефтепродукты (в особенности на высококачественные бензины и дизельное топливо). Во втором квартале производство нефтепродуктов составило 11, 65 млн т. Это оказало благотворное воздействие как на операционные результаты, так и на удельную цену реализации продукции и конечную рентабельность за отчетный период.
Чистый долг компании сократился до $19,7 млрд. Во втором квартале "Роснефть" погасила $7,4 млрд долга и снизила краткосрочную задолженность по кредитам и займам на $5,4 млрд, в том числе благодаря получению первых $5 млрд по кредитному соглашению с Банком развития Китая. В соответствии с условиями данного соглашения, выплата основного долга начнется только в 2014 году.
"Мы расцениваем финансовые результаты "Роснефти" как умеренно позитивные. Менеджмент компании говорит, что проблем с погашением долга не наблюдается. Более того, после сокращения краткосрочного долга на более чем $5 млрд можно говорить о возобновлении поиска объектов для поглощения, как внутри России, так и за рубежом", – считают аналитики RMG.
В отличие от аналитиков, которые отметили сохранение чистой рентабельности, на инвесторов это особого впечатления не произвело. Напротив, часть игроков начали продавать акции "Роснефти", в результате чего котировки акций компании окрасились в красный цвет. Бумаги "Роснефти" в течение второй половины дня подешевели на 0,11%, до 198,07 руб. за бумагу.
"С точки зрения текущих активов компании справедливая цена акции "Роснефти" по нашей оценке составляет $7,5, однако, естественно данная оценка не раскрывает будущие проекты компании и не включает премию за административную поддержку", – говорит начальник аналитического отдела ИК "Галлион Капитал" Александр Разуваев.
Сохранение высоких цен на нефть в текущем квартале и вероятное сохранение благоприятной конъюнктуры до конца года позволяют рассчитывать на сильные финансовые результаты компании по итогам года, считает эксперт. Кроме того, у "Роснефти" есть еще один "бонус". Премьер-министр РФ Владимир Путин потребовал оперативно принять нормативные акты для обнуления экспортной таможенной ставки для нефти, добываемой на отдельных месторождениях Восточной Сибири. Основную выгоду от данного решения получит как раз "Роснефть".