Башкирский ТЭК улучшил финансовые показатели "Системы"
17 сентября 2009 года, 17:53
Впервые в финансовых показателях "Системы" учтены результаты башкирского ТЭКа. Новый бизнес несколько улучшил результаты холдинга. Однако капитализация "Системы" по-прежнему ниже суммарной стоимости ее "дочек" МТС и "Комстар – ОТС". "Топливные приобретения" позволят сократить этот разрыв.
АФК "Система" явно угадала с заменой, когда решила скупить контрольные пакеты акций предприятий башкирского ТЭКа вместо спасения контроля в "Системе-Галс". Консолидированная выручка холдинга во втором квартале 2009 года с учетом топливных предприятий выросла на 56% по сравнению с первым кварталом 2009 года и составила $4242,3 млн. Без учета топливных активов выручка "Системы" увеличилась бы только на 13,1% в квартальном сопоставлении, до $3074,9 млн.
Чистая прибыль холдинга во втором квартале составила $246,2 млн против $277,3 млн в годовом сопоставлении и чистым убытком $395,5 млн в первом квартале 2009 года. Но всплеска спроса на бумагу эти новости не вызвали. К 15.00 мск акции компании подросли лишь на 1,24%, до 16,30 руб.
Аналитик банка "КИТ Финанс" Даниил Златологин объясняет отсутствие значительного интереса к бумаге ее спецификой. "Система" – крупный диверсифицированный холдинг, в текущей же конъюнктуре инвесторы предпочитают напрямую инвестировать в акции ее дочерних компаний. Среди которых, безусловно, лучше выглядит МТС в силу собственной бизнес-модели, указал эксперт.
Это мнение разделяет и эксперт Газпромбанка Андрей Богданов: "Помимо публичных голубых фишек, "Система" владеет непубличными активами, такими, например, как "Детский Мир" или "Московский банк реконструкции и развития". Дисконт Системы к сумме ее чистых активов объясняется, в том числе, трудностью в определении их справедливой стоимости, и, в связи с этим, инвесторы зачастую предпочитают инвестировать в конкретных эмитентов (таких, как МТС) напрямую", - поясняет он.
Весь бизнес "Системы" разделен на четыре сектора, основной из которых – телекоммуникации. Флагман бизнеса – крупнейший отечественный оператор мобильной связи МТС. Помимо него интересы холдинга в других сегментах рынка составляют оператор фиксированной связи "Комстар – ОТС", "Система масс-медиа" и "Скай-Линк". Совокупная выручка всех этих активов составила $2,38 млрд, что на 23% ниже уровня годовой давности из-за девальвации рубля. Прибыль телекоммуникационного блока достигла $265 млн. Доля этого бизнеса в консолидированной выручке группы впервые упала ниже 60% и составила 56,2%. По итогам 2008 года доля телекомов в выручке составляла 72,4, а в 2007 году – 71,8%.
Еще 10,06% выручки ($427 млн) принесло подразделение потребительских активов, в составе которых числятся розничная сеть "Детский мир", Московский банк реконструкции и развития и агентство "Интурист". По итогам квартала подразделения получили убыток в размере $53 млрд.
Потери на уровне $16 млн в период с апреля по июнь текущего года принесло и третье направление бизнеса – высокие технологии. Выручка сектора упала на 23,5% в годовом сопоставлении, до $342 млн.
Единственный актив, который помимо традиционного прибыльного телекоммуникационного подразделения принес "Системе" прибыль, – компании башкирского ТЭКа. Общая прибыль всех шести компаний, входящих в комплекс, – $92 млн. "Входной билет" на нефтяной рынок обошелся "Системе" в $2,1 млрд. Холдинг получил контроль в шести предприятиях – добывающая компания "Башнефть", нефтеперерабатывающие предприятия "Уфаоргсинтез", "Новойл", "Уфанефтехим" и Уфимский НПЗ, а также сбытовое подразделение "Башкирнефтепродукт". Старший вице-президент "Системы" и руководитель топливного бизнеса Александр Корсик отметил, что текущие инвестиции носят долгосрочный характер, и в ближайшее время перепродажа активов не планируется.
Покупка бумаг топливных компаний не только вывела холдинг на топливный рынок, но и оказалась удачной инвестицией: если в апреле контрольные пакеты акций стоили в РТС и RTS Board около $1,8 млрд, то уже в мае их капитализация превысила $2,5 млрд.
"Выход на сырьевой рынок стал для холдинга совершенно оправданным шагом", – считает аналитик банка "Уралсиб" Константин Белов. Эксперт указывает, что этот шаг сделает бизнес компании более устойчивым и диверсифицированным, что дает бумагам определенный потенциал роста".
Большинство экспертов, полагают, что акции холдинга еще обладают потенциалом роста. Аналитики "Вика-Брокер" рекомендуют "покупать" бумагу с целевой ценой 34,11 руб. Аналогичную рекомендацию выставили эксперты "Брокерский дом "Юнити Траст", с целевой ценой 57,03 руб.