Investcafe.co.uk начинает покрытие нефтяной компании "Башнефть", в основе ресурсной базы которой – месторождения в Республике Башкортостан. Текущие котировки акций компании существенно недооценивают перспективы ее развития. Рекомендация аналитиков "Инвесткафе" по обоим типам бумаг "Башнефти" – "покупать". Целевой уровень на конец 2012 года по обыкновенным акциям – $68,71, по привилегированным – $54,97.

"Башнефть" демонстрирует выдающиеся результаты из года в год, и этим она обязана АФК "Система", которая показала себя довольно эффективным собственником. Корпорация поставила задачу создания на базе "Башнефти" прозрачной и рентабельной ВИНК и пока великолепно справляется с ней. Как отмечают аналитики "Инвесткафе", в своей отчетности компания демонстрирует потрясающие темпы роста выручки и улучшение рентабельности.

Ключевой регион добычи "Башнефти" – Республика Башкортостан, из ее недр добывается около 94% всей нефти. Но нефть с башкирских месторождений "Башнефти" по качеству далека от идеала, поскольку в ней велико содержание серы. Кроме того, извлекаемые запасы "Башнефти" оставляет желать лучшего и по сложности извлечения. Почти половина (48%) запасов относятся к трудноизвлекаемым. Остаточные извлекаемые запасы характеризуются высокой степенью истощенности (более 80%) и обводненности (более 90%), что позволяет "Башнефти" получать льготы по НДПИ (эффективная ставка НДПИ в 2010 году – 78% от полной).

Сегодняшние объемы добычи собственного сырья позволяют группе загружать лишь около 60% имеющихся мощностей. Приоритетной задачей "Башнефти" в связи с этим становится развитие добычного сегмента за счет освоения новых месторождений и органического роста добычи. С учетом плановой добычи на месторождении Требса и Титова в Ненецком АО, в ближайшие семь лет "Башнефть" выйдет на уровень добычи 18 млн т. Это не позволит полностью загружать имеющиеся нефтеперерабатывающие мощности собственным сырьем. Учитывая избыток перерабатывающих мощностей, аналитики "Инвесткафе" полагают, что компания проиграет от введения нового режима налогообложения (EBITDA снизится на 5% в 2012 году).

Со следующего года и в течение пяти лет "Башнефть" будет получать компенсации от введения режима "60–66–90" на 10 млрд руб., хотя компания просила вдвое большую сумму на тот же срок. "Башнефть" будет и дальше повышать глубину переработки на своих НПЗ, что должно частично нивелировать негативный эффект от введения нового налогового режима.

"Учитывая необходимость вкладывать средства в капитальные затраты, менеджмент и акционеры решат сократить дивидендные выплаты, поэтому в последующие периоды мы ожидаем, что на дивиденды будет уходить гораздо меньший, хотя по-прежнему высокий, процент чистой прибыли, чем в предыдущие годы, то есть не более 95%", – отмечает Григорий Бирг, содиректор аналитического отдела "Инвесткафе".