Блог пользователя Денис Стукалов

Главной интригой прошедших двух недель были выборы в Великобритании, в результате интрига превратилась в пшик. Греческий кризис по-прежнему остаётся в стадии переговоров, которые по традиции не дают результатов. США ищут выход из ухудшающейся экономической ситуации, при этом ожидаемый срок повышения ставок перенесён с июня на сентябрь. А количественное смягчение в Европе начало давать обратный эффект – доходности по европейским облигациям резко выросли, экономические показатели, включая инфляцию, показывают при этом весьма посредственную динамику. 

1.Перспективы развития госфинансов США

 США, подобно утопающему, пытаются ухватиться за любую подвернувшуюся соломинку, однако пока ничего не получается – практически никто, из более или менее самостоятельных государств, не готов к «расширению сотрудничества» с США, да и с возможностями заработать на какой-либо торговле, в наше время у США, не всё так гладко. Собственно, обо всём по порядку. 

Как мы и предполагали, падение нефтяных цен нанесло значительный ущерб экономике США, т.к. со времён «Карибского кризиса» США превратились из крупнейшего импортёра энергоносителей в крупнейшего производителя энергоносителей в мире. В результате выгоды, получаемые США от падения нефтяных котировок, не только сошли на нет, но и превратились в существенный негатив. Во-первых: сланцевые компании находятся на грани, ликвидности им катастрофически не хватает и они вынуждены привлекать средства под залог имеющихся активов, по сути - это последний способ финансирования; как только все активы будут заложены, начнутся массовые банкротства в отрасли. По оценкам, американских же, экспертов обанкротиться могут до 50% компаний. Между тем, света в конце туннеля пока не видно, нефтяные хранилища переполнены, а цена нефти в США остаётся крайне низкой. Дошло до того, что компании бурят скважины и сразу их консервируют, используя как бесплатное хранилище нефти. Казалось бы, хороший приём, но средства в бурение вложены, причём средства как правило привлечённые, а отдачи пока нет и не предвидится. К тому же, нефть в таком хранилище является активом, и видимо, уже заложена. Вывод: сланцевой отрасли необходимы новые рынки сбыта, которых нет. Во-вторых: на первый взгляд кажется, что проблему можно решить за счёт снятия запрета на экспорт сырой нефти, и даже не понятно, почему он до сих пор не снят. Но, на самом деле, на мировом рынке просто нет свободной ниши для американской нефти, в силу отсутствия спроса. Кроме того, экспорт продуктов переработки вовсе не запрещён, и если США начнут поставлять свою сырую нефть на мировой рынок, то потенциальные её покупатели, в лице Японии или Китая, начнут конкурировать с американскими поставщиками продуктов переработки. В результате пострадает экспорт продукции более высокого уровня переработки, с большим размером добавленной стоимости. Так что, подобный шаг вовсе не спасёт нефтяную отрасль США, а вот экономике проблем только добавит. В-третьих: разжигая конфликт на Ближнем Востоке, США надеются поправить свои дела за счёт поставок оружия в регион. Называется даже цифра в 80 млрд. долларов. На первый взгляд, всё выглядит логично – страны региона, по большей части союзники либо сателлиты США, где же ещё им закупать оружие, как не в Вашингтоне. Однако основным источником дохода региона по-прежнему остаётся экспорт сырой нефти, которая, как мы помним, существенно подешевела. В результате, в государственном бюджете Саудовской Аравии образовалась дыра в 50 млрд. долларов в год, которую можно закрыть только за счёт имеющихся резервов. У других - резервы меньше, а дыры зачастую больше (в процентном отношении конечно же). Вопрос, где в такой ситуации взять средства на закупку оружия в США? Ответ, казалось бы, лежит на поверхности: средства можно получить за счёт американского же печатного станка, который выдаст странам-покупателям кредитов в счёт будущих расчётов, когда цена на нефть снова вырастет. Подобный трюк США проделывали уже не раз, загоняя страны в долговую кабалу. Станы Ближнего Востока об этом хорошо осведомлены и трижды подумают, стоит ли им самим лезть в петлю. Кроме того, американский печатный станок и так работал на пределе своих возможностей последние годы, настолько, что перегрелся. И США уже не могут позволить себе продолжать эмиссию без риска потерять доверие, которое и так порядком подорвано. А тут ещё и Китай суетится, дышит в затылок и лезет со своими альтернативными предложениями. 

В Азиатско-Тихоокеанском регионе сейчас существует два сообщества стран, продвигающих соглашение о свободной торговле. Одно - под эгидой США, другое – Китая, при поддержке России. Причём, американский вариант развивается ни шатко ни валко, т.к. США по традиции рассматривая регион в целом и каждую страну в частности, как дойную корову, не готовы идти на равные партнёрские отношения. В результате продвижение американского варианта договора явно саботируется его участниками. А сами США при этом категорически не хотят идти на какие-либо уступки. Доходит даже до конфликтов внутри демократической партии. Чего же следует ожидать, когда в спор вступят и республиканцы? Торможение этого договора со всех сторон и активное продвижение альтернативного - явно показывает, что американская модель мира окончательно устарела, и даже такие верные «союзники» США, как Япония, это прекрасно понимают. И как сказал сам президент США Барак Обама: «Если мы не напишем правила, Китай будет писать их в этом регионе». Боюсь, это просто неизбежно, и не только в этом регионе, но и во всём остальном мире. 

Одним словом, США находятся в тупике, выйти из которого без потерь уже не смогут.

 Реакция рынка на данные за две прошедших недели:

 Среда 29.04.2015г. в 13-30 GMT – Первая оценка роста ВВП за первый квартал

 Данные по ВВП оказались крайне слабыми и составили рост всего на 0,2% в годовом выражении. Это только первые данные за первый квартал, а если вспомнить ситуацию прошлого года, то от пересчёта к пересчёту они заметно ухудшались. Если ситуация повториться, то по результатам заседания ФРС в июне точно не стоит ждать повышения ставок.

 Среда 29.04.2015г. в 19-00 GMT – Решение ФРС по ставкам

 Как и предполагалось, ставки не изменились.

 Пятница 08.05.2015г. в 12-30 GMT – Количество новых рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях. Уровень безработицы за апрель.

 Новые рабочие места продолжают создаваться высокими темпами, по крайней мере, по данным отчётов. Так, в апреле создано 224 тысячи новых рабочих мест. Это никак не соответствует динамике ВВП в первом квартале. Это означает, что - либо динамика ВВП во втором квартале должна резко исправиться, либо мы являемся свидетелями очередной манипуляции со статистикой. Уровень безработицы сохраняется в размере 5,4%, однако уделять этой цифре серьёзного внимания не стоит, в силу принципов её подсчёта.

 Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

 Пятница 08.05.2015г. в 12-30 GMT – Индекс цен производителей за апрель.

 США раньше не испытывали проблем с ценами производителей, однако последнее время общая тенденция к их снижению докатилась и до США. Предыдущий показатель составлял минус 0,8% в годовом выражении. Это конечно, не китайские минус 4,6%, но для и без того деградирующего производства в США существенно.

 Пятница 15.05.2015г. в 20-00 GMT – Чистый объём покупок американских ценных бумаг иностранными инвесторами

Учитывая рост доходностей по государственным облигациям, существует вероятность ощутимого оттока средств.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

 Рынок внимательно следил за ходом выборов в Великобритании, опасаясь «подвешенного парламента», в котором ни у кого нет права самостоятельно сформировать правительство. Проводившиеся опросы общественного мнения указывали именно на такой результат. Однако, по непонятным причинам консерваторы одержали сокрушительную победу над своими извечными соперниками лейбористами. Результаты остальных партий также не соответствовали ожиданиям социологов, кроме партии шотландских националистов, которые получили максимальное, за всю историю, представительство в парламенте. А между прочим, эта партия открыто и последовательно выступает за отделение Шотландии от Великобритании. Сопоставив результаты выборов в парламент и результаты референдума о независимости Шотландии с результатами опросов общественного мнения и подсчётами социологов можно всерьёз усомниться в честности подсчёта голосов в Великобритании. Лично я, почти уверен, что результаты выборов там фальсифицируются в угоду правящей элите на регулярной основе, и ни о какой демократии не может идти и речи. Однако, благодаря этому обстоятельству можно смело развеять опасения экспертов относительно «подвешенного парламента» и быть уверенным в проведении правительством Великобритании прежнего курса, т.к. все или большинство персоналий там останутся прежними. Угроза референдума о членстве Великобритании в ЕС, таким образом сохраняется, но его проведение ещё не скоро, а с учётом результатов опросов и выборов, и мнения главы правительства - в его результате можно почти не сомневаться – граждане проголосуют за сохранение Великобритании в составе ЕС. Правда за достижение такого результата правительству Кэмерона наверняка удастся выторговать у Брюсселя какие-нибудь преференции, недоступные другим членам ЕС. Так что, политическая напряжённость больше не угрожает экономике Великобритании, а былые проблемы теперь играют скорее положительную роль. Чтобы нарушить имеющийся баланс, нужны какие-то новые факторы. 

Программа количественного смягчения от ЕЦБ действует уже второй месяц, правда данных о её реализации в апреле пока нет. При этом в последние недели ситуация на рынках ощутимо изменилась. На фоне роста курса евро растут и доходности облигаций стран еврозоны, а вот фондовые индексы наоборот снижаются. Экономисты и аналитики находят тому два объяснения. Во-первых: в период старта программы количественного смягчения большинство игроков открывало позиции в расчёте на падение доходности облигаций, теперь, когда доходности упали до отрицательных значений, позиции приходится закрывать, что неизбежно приводит к обратному эффекту. Во-вторых: отчасти это вытекает из первого, на определённом этапе реализации программы количественного смягчения экономика сталкивается с нехваткой ликвидности, несмотря на значительную поддержку этого показателя со стороны ЦБ. Одним словом, проблемы уже возникли, а результат пока не очевиден, что подтверждает наше утверждение, озвученное ещё до запуска европейского QE о том, что запуск программы вызовет отток капитала и нехватку ликвидности на европейском рынке, а единственным положительным эффектом станет получение конкурентных преимуществ от падения курса евро. Пока эти выводы полностью подтверждаются. 

Новая информация, о ситуации с греческим долгом, поступит только на текущей неделе. Зато другие члены ЕС, на фоне всех происходящих событий, не торопятся вступать в еврозону. Мы имеем в виду заявления министра финансов Чехии, который сказал: «Я не поддерживаю вступление в евро, сейчас не время для такого решения». Адекватные политики стран, сохраняющих хоть какую-то независимость, наблюдая за происходящими событиями, не стремятся расставаться с инструментами воздействия на свои экономики. 

Реакция рынка на данные за две прошедших недели:

 Вторник 28.04.2015г. в 09-30 GMT – ВВП Великобритании за первый квартал

 Данные оказались несколько хуже ожиданий и показали рост на 2,4% в годовом выражении, вместо ожидавшихся 2,6%. Однако, на фоне американских - это просто гигантский рост.

 Среда 29.04.2015г. в 13-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии прогноз за апрель

 Видимо, благодаря действию программы количественного смягчения, падению курса евро и восстановлению нефтяных котировок, рост цен в странах ЕС постепенно появляется. Так в Германии этот показатель составил 0,4% в годовом выражении, против показателя в минус 0,4% ещё в феврале текущего года.

 Четверг 30.04.2015г. в 08-00 GMT – Рост ВВП за первый квартал в Испании

 Темп роста ВВП Испании оказался даже выше прогнозных 2,5% и составил 2,6% в годовом выражении. Для Испании это выдающийся показатель, который указывает на постепенный выход страны из жесточайшего кризиса, хотя до докризисных уровней пока далеко.

Четверг 30.04.2015г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен ЕС прогноз за апрель

 В годовом выражении показатель составил рост на 0,6%, что соответствует общей тенденции. Вопрос только в том, не выйдет ли инфляция из-под контроля регулятора. В сложившихся условиях это вполне вероятно.

 Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Понедельник 11.05.2015г. в 11-00 GMT – Решение Банка Англии по ставкам

 Сюрпризов не ожидается, ставку скорее всего сохранят на прежнем уровне.

 Среда 13.05.2015г. в 05-30 GMT – ВВП Франции за первый квартал

 Франция, одна из наиболее проблемных стран еврозоны, которая может стать новым источником проблем, хотя пока здесь всё стабильно, но до испанских темпов роста ВВП Франции очень далеко.

 Среда 13.05.2015г. в 06-00 GMT – ВВП Германии за первый квартал

 ВВП Германии так же растёт слабыми темпами, хотя в последние кварталы наблюдается явное ускорение.

 Среда 13.05.2015г. в 08-00 GMT – ВВП Италии за первый квартал

 Италия, пожалуй, самая проблемная страна еврозоны на сегодняшний день. Здесь темпы роста ВВП пока остаются в отрицательной зоне, несмотря на все усилия. 

Среда 13.05.2015г. в 09-00 GMT – ВВП ЕС за первый квартал 

В целом, по блоку ситуация стабильна, но высоких темпов роста ВВП пока не наблюдается. 

Среда 13.05.2015г. в 09-30 GMT – Выступление главы Банка Англии, Квартальный отчёт по инфляции 

В зависимости от озвученной информации, это событие может привести к резким изменениям стоимости британского фунта. 

Среда 13.05.2015г. в 11-30 GMT – Публикация протокола заседания ЕЦБ по монетарной политике. 

Вероятно, будут озвучены результаты реализации программы количественного смягчения в апреле. 

3. Состояние экономики развивающихся стран 

Из Китая продолжают поступать не самые позитивные экономические данные. Так, показатели внешней торговли за апрель ощутимо сократились. Импорт упал на 16,2%, а экспорт сократился на 6,4%. Собственно, это не совсем китайские показатели, т.к. Китай является крупнейшим производителем и поставщиком различных товаров на мировые рынки, и падение этих показателей указывает на замедление всей мировой торговли. Будем надеяться, что это носит временный характер, в противном случае проблемы будут не только и не столько у Китая. 

Показатели инфляции, несмотря на стимулирующие меры, также оставляют желать лучшего. Падение цен производителей продолжает ускоряться и, по данным за апрель, достигло 4,6% в годовом выражении. Рост потребительских цен сохраняется на уровне 1,5% в годовом выражении. Т.о. размер перераспределения прибыли, от оборота товаров на рынке, достиг 6,1% в пользу розничных продавцов и распределительных сетей. Такая ситуация уже привела к падению инвестиций в основные средства в Китае. Если она будет сохраняться, то избыточные производственные мощности неизбежно будут закрываться. 

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке 

Новой информации с Ближнего Востока пока не поступает. 

РОССИЯ 

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России. 

Страна увлечена празднованием семидесятилетия Победы в Великой Отечественной войне, поэтому никаких важных событий и подвижек на рынках не происходит. Автомобильный рынок ожидаемо продолжает находиться в шоке, после падения курса рубля в прошлом году. Подорожавшая нефть также не приводит пока к оживлению, несмотря на рост курса рубля до 50 за доллар и уже довольно длительное сохранение на этом уровне. Несмотря на это обстоятельство, мы продолжаем утверждать, что укрепление рубля выше этого уровня пока крайне мало вероятно, а с учётом ожидающегося падения нефтяных котировок, доллар может снова подорожать. Темп и размер этого удорожания будет зависеть от темпов снижения цены нефти. Если падение останется в пределах имеющихся минимумов, то доллар вряд ли подорожает существенно, выше 70 рублей за доллар.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Евро

 

После завершения формирования 4-й жёлтой волны для завершения зелёной волны С, необходим ещё один восходящий участок – жёлтая 5-я волна. В процессе её формирования желательно достичь целевую сигнальную линию. Если этого не произойдёт, то возрастает вероятность формирования малой Х-волны. Это приведёт к повышению порядка сложившихся волн на один уровень. Вся 4-я красная волна не может быть завершена без достижения сигнальной линии, которая сейчас находится в районе 1,20.

Фунт

 

Восходящее движение пока рассматривается как жёлтая волна В в составе зелёной волны В. Однако, если рост продолжится и примет импульсную структуру, точка окончания зелёной волны В должна быть перенесена на минимум, обозначенный сейчас как точка окончания жёлтой волны А. Если базовая гипотеза верна, то в процессе развития зелёной волны В обязательно должна быть обновлена нижняя сигнальная линия, в противном случае эта линия не должна обновляться до завершения зелёной волны С.

Нефть

 

К настоящему моменту есть все основания говорить о завершении зелёной 4-й волны и начале формирования зелёной 5-й, которая станет завершающей волной нисходящего тренда и будет иметь коррекционную структуру, т.к. нисходящее движение представляет из себя терминальный импульс. В процессе формирования завершающей волны имеющиеся минимумы могут быть обновлены, но это вовсе не обязательно.

ММВБ

 

График ММВБ не демонстрирует ровным счётом никаких изменений настолько, что для сохранения наглядности нет смысла правильно отражать на нём порядок волн. Общий сценарий остаётся прежним: для завершения коррекции необходимо обновление сигнальной линии, после чего восходящий тренд должен продолжаться.  

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Евро

 

Восходящее движение, обозначенное как жёлтая 3-я волна, имеет импульсную структуру и находится в стадии формирования 5-й волны. Это обстоятельство требует перегруппировки начальной стадии этого движения, которая представлена на графике. Общий сценарий при этом остаётся неизменным: текущее восходящее движение является волной С плоской коррекции, которая является частью восходящей 4-й красной волны. В ходе формирования 4-й красной волны должны быть достигнуты две сигнальные линии. Ближайшая находится в районе 1,16 и должна быть достигнута в течение месяца.

Фунт

 

Как и предполагалось, после окончания растянутой 5-й волны, рынок довольно быстро вернулся в район её начала, пробив при этом все необходимые сигнальные линии. С точки зрения размеров, коррекция достигла всех ориентиров, однако по времени выглядит как недостаточная. Исходя из этого, наиболее вероятный сценарий показан на графике. С учётом размеров и структуры последнего восходящего участка, в качестве базового сценария, следует рассматривать расширяющийся треугольник в составе 4-й красной волны. Этот сценарий полностью показан на графике. Однако нельзя забывать и про альтернативный сценарий, при котором 5-я красная волна завершена в минимуме, сейчас обозначенном как синяя волна В. Метки движения для этого сценария нанесены на график зелёными цифрами в красных рамках.

Нефть

 

Пробития сигнальной линии, требующегося для подтверждения окончания синей волны С пока не произошло, однако структура 5-й красной волны в её составе скорее всего близка к завершению. Минимальный уровень коррекции и целевая сигнальная линия достигнуты. При этом нельзя забывать, что многочисленные коррекции в составе участков, пока обозначенных как синие волны А и В, имеют большое количество вариантов альтернативной группировки. Уже сейчас, по срокам формирования синяя волна С с трудом вписывается в представленный сценарий. Это означает, что если разворот не произойдёт сейчас, то группировка волн, входящих в состав зелёной 4-й волны, потребует пересмотра.

ММВБ

 

Со времени выхода последней статьи, график ММВБ не претерпел серьёзных изменений. Базовый сценарий развития событий остаётся без изменений. Он предполагает продолжение нисходящей коррекции до пробития сигнальной линии, а затем продолжение восходящего тренда. Альтернатива, предполагающая большое нисходящее движение, пока остаётся возможной, но по мере затягивания развития этого сценария становится всё менее вероятной.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

Евро

Продолжается развитие терминального импульса в составе зелёной волны С. Пока нет подтверждения завершения его третьей волны. После её окончания, для завершения всей модели не хватает колебаний, показанных на графике. Порядок волн в составе текущей плоской коррекции может быть со временем повышен или понижен на единицу. Дальнейшее развитие структуры в составе красной 4-й волны может идти по сценарию либо сложной коррекции, либо плоской коррекции большего масштаба. Цели озвучены в предыдущих статьях, и не изменились.

Фунт

К настоящему моменту наиболее вероятным вариантом группировки волн восходящего движения является импульсная структура с растянутой 5-й волной. Причём, структура самой этой 5-й волны – терминальный импульс. Если эта гипотеза верна, то после завершения терминала в составе 5-й жёлтой волны, нас ожидает быстрый возврат к уровню её начала. Однако, существует вероятность перегруппировки волн восходящего движения в сложную коррекцию. Как бы то ни было, цели синей волны С остаются прежними, а общий базовый и альтернативный сценарий без изменений.

Нефть

Подтверждения окончания 5-й красной волны, а вместе с ней и синей волны С, пока нет. Таким подтверждением должен стать пробой ближайшей сигнальной линии. Представленная разметка имеет большое количество вариантов перегруппировки, поэтому продолжает оставаться предварительной. Перегруппировка может повлиять только на внутреннюю структуру зелёной 4-й волны, на общий сценарий, предполагающий окончание восходящего тренда, в соответствии с показанными на графике колебаниями, она повлиять уже не может.

ММВБ

На графике ММВБ не происходит никаких значимых изменений, поэтому остаётся ждать развития ситуации по базовому сценарию: достижение сигнальной линии в ходе нисходящей коррекции и продолжение восходящего тренда.

Денис Стукалов, аналитик «ВЛС Инвест»

По традиции, предвыборная кампания в США начинается за полтора года до выборов. В этот раз кандидаты от обеих партий будут определяться на праймериз, и первая информация с этого фронта уже начала поступать. Греция никак не может договориться с кредиторами, однако вопреки первоначальным ожиданиям вероятнее всего сможет самостоятельно обслуживать свой долг как минимум в мае. Китай предпринимает колоссальные усилия для продвижения своей национальной валюты в качестве средства международных расчётов, вместе с тем экономика поднебесной продолжает замедляться. Саудовская Аравия приняла таки решение о сухопутной операции в Йемене, однако данные о её ходе пока не поступали.

1.Перспективы развития госфинансов США

Из основных кандидатов на президентский пост в 2016 году о своих намерениях заявила только Хилари Клинтон, жена бывшего президента США Била Клинтона, и бывший госсекретарь при президенте Обаме. Клинтон участвовала в праймериз на выборах президента и в 2008 году, но тогда проиграла право баллотироваться в качестве кандидата от Демократической партии действующему президенту США, Бараку Обаме. Собственно, в качестве кандидата, занявшего второе место, и получила место госсекретаря. Однако в 2008 году победа демократам была гарантирована, независимо от персоны кандидата, из-за крайне низкого рейтинга уходящего президента Дж. Буша младшего. Сегодня в такой же ситуации находится Барак Обама. Из-за его крайне низкого рейтинга, победа практически гарантирована республиканцам, независимо от того, кто будет кандидатом от республиканской и демократической партии на выборах. Несмотря на это обстоятельство, как только Клинтон заявила о своём желании бороться за место кандидата от демократической партии, на неё был вылит ушат компромата: и о взносах в их с Биллом фонд, и о «пособничестве» четы Клинтонов в приобретении стратегически-важного уранового месторождения компанией «Росатом». Наверняка в загашниках республиканцев есть ещё не один скелет из шкафа Клинтон. Но, как мы уже сказали, это всё не так важно, т.к. ввиду низкого рейтинга действующего президента-демократа, победа практически гарантирована республиканцам независимо от персоналий. Гораздо более важен тот факт, что на период окончания праймериз и начала официальной предвыборной компании приходится вопрос повышения потолка госдолга и принятия бюджета США на очередной финансовый год. Учитывая, что большинство в обеих палатах американского парламента принадлежит республиканцам, у демократов практически нет шансов на победу на выборах в 2016 году. Поэтому мы делаем ставку именно на республиканского кандидата, которым, кстати, может стать очередной Буш, уже третий по счёту.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

На прошедшей неделе важных экономических данных не поступало.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Среда 29.04.2015г. в 13-30 GMT – Первая оценка роста ВВП за первый квартал

Один из ключевых показателей месяца. Ожидается рост на 1,1% в годовом выражении. Показатель сам по себе довольно низкий, однако, по косвенным признакам и учитывая ситуацию в первом квартале прошлого года, можно ожидать и худших результатов.

Среда 29.04.2015г. в 19-00 GMT – Решение ФРС по ставкам

Даже в самых оптимистичных прогнозах повышения ставок на этом заседании не ожидалось, так что всё будет зависеть от возможных комментариев.

2. Перманентный экономический кризис в Европе

Саммит ЕС, посвящённый истории греческого дефолта, не дал ровным счётом никаких результатов. Последний транш из программы помощи Греции, вокруг которого сейчас и идёт вся торговля, по-прежнему остаётся замороженным. Греция мобилизует все средства на поддержание краткосрочной платёжеспособности. Средств катастрофически не хватает, а это при том, что текущие платежи осуществляются только по кредиту МВФ, который не так велик. Основной же объём греческого долга находится на балансе ЕС и ЕЦБ, платежи по этому кредиту должны начаться не ранее 2020 года. Если Греция не может обслуживать даже маленькую часть своего долга, то что же будет, когда дойдёт очередь платить по остальной части? Зато просрочка платежей сейчас не будет означать однозначного окончательного и бесповоротного дефолта Греции. В следующем месяце Афины, если позволят средства, смогут вернуться в график платежей, не столкнувшись при этом с самыми негативными последствиями. Это означает, что локальная просрочка очередного платежа по кредиту МВФ ещё не означает выхода Греции из еврозоны. Кроме того, даже в случае полномасштабного дефолта Греции сегодня - это уже не угрожает эффектом домино всей еврозоны, во многом благодаря действующей программе количественного смягчения. Если сравнивать риски возникновения цепной реакции в 2012 году и сейчас, то становится очевидным, что рынки госдолга других проблемных стран еврозоны на текущий кризис никак не реагируют. Как мы уже отмечали, в одной из предыдущих статей, сейчас даже Испания привлекает средства по крайне низким или вообще отрицательным процентным ставкам. Т.е. участники рынка вообще не опасаются цепной реакции, даже в случае выхода Греции из евро зоны. Сложно сказать, когда именно закончится эта мыльная опера под названием «Греческий дефолт», но финал по нашему мнению уже неизбежен – дефолт и выход из еврозоны, который пойдёт этой самой зоне только на пользу. Новое заседание по вопросу предоставления Греции очередного транша должно состояться 11-го мая, а уже 12-го Греция должна выплатить МВФ 770 миллионов евро, затем в июне ещё 1,3 млрд. евро. По последним заявлениям греческих властей эти деньги у них имеются, но это последние деньги. Это означает, что решение о том, банкротить Грецию или подождать ещё какое-то время, должно быть принято до июля текущего года. И то, только в том случае, если у греков действительно есть средства на майские и июньские платежи.

Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:

Понедельник 20.04.2015г. в 07-00 GMT – Индекс цен производителей в Германии за март

Снижение составило 1,7% в годовом выражении и почти совпало с прогнозом. Это несмотря ни на какие программы количественного смягчения от ЕЦБ. Ситуация пока полностью подтверждает наш вывод о бесполезности QE для целей разгона инфляции. Несмотря на то, что потребительская инфляция может несколько усилиться, без повышения совокупного спроса восстановление инфляции невозможно.

Среда 22.04.2015г. в 09-30 GMT – Протокол голосования членов комитета по денежной политике Банка Англии

Судя по результатам голосования, ждать повышения ставок в Великобритании пока не стоит. Все члены комитета проголосовали против. Хотя в сравнении с другими ЦБ, в Великобритании ставки просто запредельные – целых 0,5% годовых.

Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:

Вторник 28.04.2015г. в 09-30 GMT – ВВП Великобритании за первый квартал

Ожидается рост показателя на 2,6% в годовом выражении. На фоне ожидающихся слабых данных из США - это может привести в укреплению фунта, если данные совпадут с прогнозом.

Среда 29.04.2015г. в 13-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии, прогноз за апрель

Ожидается рост на 0,3% в годовом выражении, что на фоне падения цен производителей на 1,7% погоды не делает.

Четверг 30.04.2015г. в 08-00 GMT – Рост ВВП за первый квартал в Испании

Ожидается рост на 2,5% в годовом выражении. Прошлый показатель составлял 2%. На этом фоне выход Греции из еврозоны не сможет напугать инвесторов в испанские облигации.

Четверг 30.04.2015г. в 10-00 GMT – Индекс потребительских цен ЕС, прогноз за апрель

Ожидается нулевой рост в годовом выражении. Программа количественного смягчения действует уже два месяца, однако явного роста цен не просматривается, и это на фоне беспрецедентного падения курса евро. При такой ситуации, общий рост цен должен идти хотя бы за счёт импорта, но и этого не происходит.

3. Состояние экономики развивающихся стран

Турция продолжает политику, приводящую к снижению стоимости национальной валюты. Считается, что снижение курса турецкой лиры происходит из-за вмешательства властей страны в политику центрального банка. Однако нельзя забывать и об экономической выгоде, получаемой страной от снижения курса, и о динамике курса евро по отношению к доллару, который тянет за собой валюты стран экономически связанных с еврозоной. Значительную роль в экономике Турции играет туризм и продовольственный экспорт, например в Россию. Если, в складывающейся внешнеэкономической конъюнктуре, курс лиры к доллару СЩА будет оставаться стабильным, то это неизбежно приведёт к падению конкурентоспособности турецких товаров и привлекательности турецких курортов. Так что, можно сколько угодно говорить о вмешательстве властей в политику Центробанка, но объективные экономические процессы обойти всё равно не получится.

Власти Китая предпринимают новые шаги по либерализации обращения юаня. С точки зрения настоящей статьи, даже не важно, что это за шаги. Главное, что мы раз за разом обращаем внимание на наличие мер по продвижению китайской валюты в качестве средства международных расчётов. Частота новых шагов растёт. Это означает, что власти страны чувствует в себе силу и решимость довести принятое решение до конца. По мере достижения целей, влияние Китая в мире будет расти в геометрической прогрессии. Этот процесс достиг критической массы и в скором будущем приведёт к качественным преобразованиям, заметным уже не только профессионалам и экспертам, но и простым людям, не искушённым в проведении экономического анализа.

Одним из направлений деятельности в этом направлении является проект строительства «нового шёлкового пути» из Китая в Европу. В проект вовлечено огромное количество стран, и он уже перешёл в стадию практической реализации. Подписываются межправительственные соглашения, строятся дороги, порты, инфраструктура, осуществляются многомиллиардные инвестиции. А что самое интересное, так это то, что процесс не вызывает никакого интереса со стороны США. Они либо так увлечены противостоянием с Россией, что просто его не замечают, либо не придают ему должного значения, либо просто бессильны что-либо сделать. Это лишь подтверждает наше давнее утверждение о том, что конец гегемонии США положит не Россия или Европа, а именно Китай.

На этом фоне практически незаметными остаются сообщения о некоторых проблемах в китайской экономике. Например, на прошедшей неделе появилось сообщение о первом корпоративном дефолте государственной компании. По сообщению агентства Bloomberg, компания Baoding Tianwei Group, принадлежащая China South Industries Group, стала первой государственной компанией в Китае, объявившей дефолт по облигациям, торгуемым в материковом Китае. Размер процентного платежа, о невозможности оплаты которого заявила компания, составил всего 85,5 миллионов юаней. На фоне происходящих процессов по усилению роли Китая в мире это выглядит, по крайней мере пока, как досадная мелочь.

4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке

Несмотря на все предостережения, Саудовская Аравия заявила о начале наземной операции в Йемене. Пока явные последствия этого решения отсутствуют. С учётом расстановки сил в регионе и территориальной расположенности южного Йемена, Ирану будет крайне трудно оказывать материальную поддержку шиитским повстанцам без прямой конфронтации с США. Однако, это вовсе не гарантирует вооружённой до зубов саудовской армии победу, т.к. привыкшие к войне и лишениям крестьяне в реальном боестолкновении могут добиться намного большего, чем привыкшие к комфорту солдаты королевства. Нефтяные котировки, снизившиеся было на сообщениях о завершении воздушной операции, снова выросли, под влиянием информации о намерении начать сухопутную операцию. Худшими последствиями этого решения может стать перенос боевых действий на территорию Саудовской Аравии. Вот тогда, мы увидим реально быстрый и значительный рост нефтяных котировок. Однако, это явно произойдёт не сразу.

РОССИЯ

 

Информация о состоянии дел в России, выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что, всё сказанное выше, верно и по отношению к России.

Рост нефтяных котировок не позволяет доллару укрепляться по отношению к рублю. Укрепление происходит, несмотря на решение ЦБ РФ, о новом повышении процентных ставок по валютному РЕПО. Повышательное давление на рубль связано сейчас в первую очередь не с уровнем нефтяных цен, а со спросом иностранных инвесторов на российские активы. Шок российской экономики, от падения нефтяных цен, был пройден с высоко поднятой головой.  Последствия этого шока ещё будут ощущаться в экономике какое-то время, но новых угроз в себе уже не несут. В этой ситуации, привлекательность российского рынка, в том числе рынка капитала, просто зашкаливает. Надёжность российских долговых обязательств не вызывает сомнений, при этом ставки в стране аномально высоки. Это касается и ставки рефинансирования, и ставок по межбанковским кредитам, и ставок по государственным и корпоративным облигациям. В этой ситуации нельзя допускать длительного сохранения имеющегося дисбаланса и укрепления рубля. Это означает, что ЦБ РФ будет просто вынужден снизить ставку рефинансирования на заседании 30.04.2015 г. С учётом вероятных мер, по устранению дисбалансов, динамика курса рубля будет во многом зависеть от динамики нефтяных котировок. В перспективе одного – трёх месяцев, мы предполагаем снижение цен в район 50 долларов за баррель, что приведёт к вероятному снижению курса рубля в район 60 – 65 рублей за доллар. Если шаги ЦБ, по сглаживанию дисбалансов на финансовом рынке, будут недостаточными, а падение цен на нефть не слишком активным, то и рубль может продемонстрировать завидную стабильность. Однако, несмотря ни на что, существенное долгосрочное укрепление рубля ниже уровня 50 рублей за доллар, мы относим к разряду крайне мало вероятных.

Денис Стукалов, аналитик "ВЛС Инвест" http://vlsgroup.ru/

Евро

События пока развиваются по описанному ранее сценарию. Терминальный характер зелёной волны С также в принципе подтверждается. Это означает, что сейчас мы находимся в процессе развития 3-й волны этого терминала. После её завершения, для завершения всего терминального импульса, необходимо формирование 4-й и 5-й волн. А это в свою очередь означает, что евро будет находиться в довольно плавном восходящем движении, с относительно глубокими коррекциями (как минимум одной) в период от недели до месяца. При этом если общий сценарий верен, цена должна достичь ближайшей сигнальной линии не более, чем за полтора месяца.

Фунт

 

 

Импульсный характер восходящего движения подтверждается, при этом сейчас мы находимся в его 5-й волне, которая имеет структуру терминального импульса. Завершённый импульс при базовом сценарии будет играть роль зелёной волны А зигзага большего порядка, после завершения которой необходима нисходящая коррекция с пробитием всех сигнальных линий. После чего, восходящее движение продолжится с целями в диапазоне 1,54 – 1,57.

Нефть

 

Если синяя волна С имеет структуру трендового импульса, то сейчас развивается его 5-я волна. Однако, с учётом особенностей формирования восходящего движения, существует вероятность перехода к терминальной структуре этого участка. Всё восходящее движение представляет собой завершающуюся плоскую коррекцию, которая может играть роль всей зелёной 4-й волны, т.к. выполнила необходимые ориентиры по времени и цене. Однако существует вероятность понижения порядка волн, либо продолжения развития зелёной 4-й волны в качестве сложной коррекции. Когда зелёная 4-я волна будет завершена, то нас ожидает коррекционное снижение в район имеющихся минимумов или ниже в качестве зелёной 5-й волны. После этого пробитие построенной сигнальной линии будет означать начало нового длительного восходящего тренда нефтяных котировок.

ММВБ

 

Добавить к сказанному ранее пока нечего, судя по всем, восходящая коррекция ещё не завершена, а для продолжения восходящего тренда необходимо обновление сигнальной линии.

Денис Стукалов, аналитик "ВЛС Инвест"  http://vlsgroup.ru/

Волновой анализ от компании "ВЛС Инвест"

Фундаментальный анализ от компании "ВЛС Инвест"