"Финам": "префы" "Ростелекома" – неплохая идея, несмотря на то, что вошедшие в бумаги после 7 мая не смогут предъявить их к выкупу
27 мая 2010 года
"Ростелеком" планирует внести изменения в устав в отношении расчета дивидендов на привилегированные акции
Внесение в устав "Ростелекома" поправок относительно порядка расчета дивидендов на привилегированные акции приведет к существенному росту дивидендных выплат. По нашим оценкам, величина дивидендов за 2011 г. может составить более 16,9 руб. на одну привилегированную акцию против 2,1 руб., выплаченных в качестве дивидендов по результатам 2009 г.
Совет директоров "Ростелекома" вынес на общее собрание акционеров, которое состоится 26 июня, вопрос о внесении в устав изменений относительно порядка расчета дивидендов на привилегированные акции. Предполагается, что общая сумма, выплачиваемая в качестве дивидендов по привилегированным акциям, составит 10% от чистой прибыли компании по итогам последнего финансового года.
В ходе реорганизации активов "Связьинвеста" произойдет сокращение доли привилегированных акций "Ростелекома" в уставном капитале компании вследствие дополнительного выпуска обыкновенных акций. Однако сохранение доли чистой прибыли, направляемой на дивиденды, притом что сама чистая прибыль значительно увеличится ввиду укрупнения компании за счет вливания в нее МРК, приведет к росту суммы дивидендов, выплачиваемых на привилегированные акции. Это фактически означает рост справедливой стоимости "префов" "Ростелекома" (наша текущая 12-месячная цель по бумаге составляет $3,2, рекомендация – "покупать").
Ожидается, что процесс реорганизации компаний холдинга "Связьинвест" будет завершен к весне 2011 г. По нашим подсчетам, совокупная чистая прибыль консолидированного "Ростелекома" может превысить в 2011 г. 41 млрд руб. Исходя из этого, величина дивиденда, приходящегося на одну привилегированную акцию, может составить примерно 17 руб. (по результатам 2009 г. "Ростелеком" начислил дивиденды на "префы" из расчета 2,1 руб. на одну бумагу). В случае если в ходе реорганизации часть привилегированных акций компании будет предложена к выкупу, количество размещенных бумаг сократится, в результате чего величина дивиденда, приходящегося на одну акцию, будет еще выше.
Инвесторам, делающим ставку на дивиденды, мы рекомендуем обратить пристальное внимание на привилегированные акции "Ростелекома" в ожидании принятия акционерами поправок к уставу. В то же время, мы отмечаем, что инвестиции в "префы" "Ростелекома" сопряжены с определенными рисками. Во-первых, существует риск того, что акционеры компании не поддержат предложение совета директоров о внесении поправок в устав. Во-вторых, не исключена вероятность того, что после завершения процесса реорганизации "префы" "Ростелекома" будут сразу же конвертированы в обыкновенные акции, в результате чего держатели этих акций могут не рассчитывать на высокие дивиденды.
С учетом изложенного, привилегированные акции "Ростелекома" представляются нам неплохой инвестиционной альтернативой, несмотря на то, что те инвесторы, кто купит их сейчас, после даты отсечки (7 мая), не смогут предъявить их к выкупу.