"Юникредит": дивидендная доходность привилегированных акций "Ростелекома" может достичь 16% // ПОЗИТИВНО
27 августа 2010 года
"Ростелеком" планирует повысить коэффициент дивидендных выплат до 30%, дивидендная доходность привилегированных акций может достичь 16%.
"Связьинвест" вчера провел встречу с аналитиками, на которой были представлены результаты за первую половину 2010 года, планы на весь 2010 год, а также предварительная информация о промежуточных дивидендах за первые девять месяцев 2010 года и планируемые изменения в дивидендной политике. Так, "Ростелеком" планирует увеличить дивидендные выплаты по обыкновенным акциям с минимального уровня в 5% от чистой прибыли в настоящее время (15% от чистой прибыли на практике) до 20%, а сумму дивидендов по привилегированным акциям – до 10% от чистой прибыли (в настоящее время в уставе оговорены выплаты 10% чистой прибыли в виде дивидендов по привилегированным акциям, число которых составляет 25% от количества обыкновенных акций). Данные поправки подразумевают дивидендную доходность привилегированных акций примерно в 16%. Следует отметить, что данные поправки не были приняты на годовом собрании акционеров компании в июне 2010 года из-за отсутствия кворума владельцев привилегированных акций, но теперь, когда "Ростелеком" собрал в своей собственности около 30% "префов" в результате обязательного выкупа акций, шансы на принятие поправок существенно повысились.
Увеличение дивидендных выплат владельцам привилегированных акций ведет к размыванию стоимости обыкновенных акций, большинство которых находится в собственности государства, поэтому мы считаем, что у "Ростелекома" должны быть веские основания для данного шага и что государство должно проголосовать за увеличение выплат по обыкновенным акциям компании. Наиболее рациональным основанием, по нашему мнению, является увеличение стоимости привилегированных акций, собранных на балансе "Ростелекома", которые могут быть впоследствии использованы для размещения на открытом рынке и для приобретений. Следует отметить, что использование "префов" для оплаты приобретаемых активов или на размещение не приведет к размыванию доли государства в акционерном капитале консолидированного "Ростелекома", которая, по нашим оценкам, составит около 56%, что не оставляет возможностей для размещения значительного пакета акций компании на рынке. Что касается промежуточных дивидендов, их доходность должна достигнуть 17% при вчерашнем уровне котировок акций. Если сложить дивидендную доходность с нашей оценкой потенциала роста стоимости акций в связи со слиянием операторов, общая потенциальная доходность достигает 60%, при этом наиболее привлекательными являются акции "Северо-Западного телекома", "Дальсвязи", "Сибирьтелекома" и "Волгателекома".
В настоящее время у нас нет официальной рекомендации по акциям "Ростелекома" и региональных операторов связи, но мы считаем, что возможность участия в акционерном капитале "Ростелекома" через акции региональных операторов заслуживает внимания. Мы также считаем привлекательными привилегированные акции "Ростелекома", имеющие потенциал роста котировок приблизительно на 30%, исходя из коэффициентов оценки и ожидаемого высокого уровня дивидендов.
Надежда Голубева, CFA.
- PDF 214 КБ