"Юникредит Секьюритиз": инвестиционные рекомендации по сектору телекоммуникаций

12 июля 2011 года

"Мегафон" может выйти на первое место на московском рынке ШПД после приобретения "Акадо".

Совет директоров "Мегафона" должен принять решение о приобретении группы операторов "Акадо" до конца июля, сообщает газета "Ведомости". Цена сделки составляет около $1,2 млрд, включая около $200 млн долга, при этом 70% планируется выплатить в момент приобретения, а 30% – позднее, в зависимости от операционных результатов приобретенной компании.

"Акадо" занимает второе место на московском рынке широкополосного доступа после МТС и контролирует 20% рынка, за ней с небольшим отрывом идет "Вымпелком"; наряду с ШПД для физических лиц "Акадо" имеет существенный корпоративный бизнес.

"Мегафон" в настоящее время занимает 10% рынка после приобретения оператора NetByNet. "Акадо" использует устаревшую технологию DOXIS. В начале 2011 года "Ростелеком" был близок к приобретению "Акадо" по аналогичной цене, но отказался от планов покупки компании.

Наше мнение: на наш взгляд, данная сделка выведет "Мегафон" на первое место на рынке ШПД в Москве и приведет к усилению конкуренции, так как финансовые возможности "Мегафона" могут дать толчок развитию "Акадо". В этой связи мы считаем данную новость негативной для МТС и "Вымпелкома". Что касается цены сделки, 100% платы соответствует коэффициенту EV/EBITDA 2010 на уровне примерно 9,2, и мы считаем такую оценку стоимости довольно завышенной, хотя в случае, если 30% цены сделки не будут выплачены, оценка стоимости компании оказывается более умеренной: EV/EBITDA 2010 на уровне 6,9.

Заключение: мы рекомендуем "покупать" акции МТС и "Вымпелкома", прогнозируемые цены на ближайшие 12 месяцев – $27,5 и $21,1.

• PDF  47 КБ