"Рай, Ман и Гор" ставит на дальнейшее падение акций "Ростелекома", однако не исключает роста бумаг межрегиональных компаний связи
29 мая 2009 года
Ростелеком: Ставка на дальнейшее падение, возможен рост цен МРК
В последние несколько недель можно было заметить нехарактерное поведение акций Ростелекома: котировки обыкновенных акций снижались на фоне дружного роста всего фондового рынка, тогда как цена привилегированных акций компании сильно выросла за этот же период. На ММВБ обыкновенные акции подешевели с 330 руб. на середину апреля до текущих 220 руб. (падение более 33%). За это время привилегированные акции выросли в цене с 33 руб. до 48 руб. (+45%).
Ситуацию можно объяснить слухами о возможной конвертации привилегированных акций Ростелекома в обыкновенные при реорганизации Связьинвеста, и, соответственно, перетоком средств. Если следовать этой версии, то, скорее всего, до конца периода падения котировок обыкновенных акций еще далеко. Текущий дисконт префов к обыкновенным акциям в 78% слишком велик, при этом на рынке продолжаются продажи обыкновенных акций Ростелекома и очень незначительные объемы покупки префов.
В пользу этого предположения говорит и то обстоятельство, что по акциям МРК (региональных телекомов) дисконт префов к обыкновенным акциям в 3 раза меньше, тогда как при наличии планов по конвертации они, скорее всего, одинаково применялись бы в отношении всех компаний-участников реорганизации, а не только Ростелекома.
Мы полагаем, что текущие события могут свидетельствовать о том, что вероятность реорганизации Связьинвеста повышается, и что данная реорганизация будет проводиться не на базе Ростелекома, а на базе самого Связьинвеста, а также что оценка объединяемых компаний будет в значительной мере строиться на базе фундаментальных показателей, и в меньшей мере на основе рыночных цен. Отклонение текущей цены обыкновенных акций Ростелекома от шестимесячной средней уже составляет -25%, что может говорить о высокой вероятности сказанного выше.
В этой связи мы рекомендуем снова обратить внимание на акции региональных телекомов. Несмотря на недавний рост, его продолжение выглядит возможным в свете потери Ростелекомом статуса центра объединения и, вероятно, его значительно более низкой оценкой при объединении, что автоматически предполагает более высокие доли МРК в объединенном Связьинвесте.