Присоединение "Комстар-ОТС" – шанс для входа в бумаги МТС

Акции компаний МТС и "Комстар-ОТС" выглядят сегодня лучше рынка. В то время как индекс ММВБ опускается на 0,507%, до 1667,32 пункта, бумаги МТС укрепляются на 0,293%, до 260,19 руб., а котировки "Комстара" подтягиваются на 0,61%, до 201,3 руб.

Инвесторы отреагировали покупками на новости о том, что объединение двух компаний вышло на "финишную прямую" – в настоящий момент МТС является мажоритарным акционером "Комстар-ОТС", владея 70,97% акций, а во втором квартале 2011 года планирует полностью завершить слияние. В ходе внеочередных собраний акционеров обеих компаний, прошедших 23 декабря, стали известны окончательные параметры присоединения "Комстара" к МТС. Так, акционеры "Комстара", которые проголосовали "за" слияние компании с МТС (около 99,14% акционеров, принявших участие в собрании), получат возможность конвертировать свои акции в бумаги МТС с коэффициентом 0,825 обыкновенной акции МТС за каждую принадлежащую им обыкновенную акцию "Комстар-ОТС" и за GDR (одна глобальная депозитарная расписка "Комстара" представляет собой одну обыкновенную акцию компании).

В то же время акционеры "Комстара", которые проголосовали "против" или не приняли участия в голосовании по вопросу присоединения "Комстар-ОТС" к МТС, в соответствии с законом “Об акционерных обществах” имеют право предъявить принадлежащие им акции к выкупу "Комстаром" по цене, установленной советом директоров компании 25 июня 2010 года: 212,85 руб. за одну обыкновенную акцию. А акционеры МТС, проголосовавшие против объединения или воздержавшиеся от голосования, имеют право продать свои акции по цене 245,19 руб. за обыкновенную акцию МТС. Однако, учитывая тот факт, что текущая рыночная цена обыкновенных акций МТС выше цены их выкупа, эксперты считают, что инвесторы вряд ли предъявят свои акции к выкупу. Так, аналитики ИК "Тройка Диалог" не рекомендуют миноритариям МТС предъявлять свои бумаги к выкупу.

При этом эксперты "Тройки" отмечают, что ситуация с акциями "Комстар-ОТС" выглядит иначе, так как, по их расчетам, текущая рыночная цена GDR компании на 8% ниже цены их выкупа, что в свою очередь, побудит миноритариев предъявить свои акции к выкупу.

Аналитики "Инвесткафе" в присоединении "Комстара" к МТС видят хорошую возможность для входа в акции МТС с дисконтом. "Сейчас акции "Комстара" стоят около 202 руб., купив их по этой цене и дождавшись конвертации, инвестор получает акцию МТС за 245 руб. (на ММВБ же сейчас одна бумага "Мобильных телесистем" стоит более 260 руб.), – комментирует аналитик компании Георгий Воронков. – Нехитрый арбитраж способен принести 6%. С учетом же того, что материнская компания сейчас сильно недооценена, это "вход" в бумагу с большим апсайдом. Моя оценка предполагает справедливую стоимость компании в 5 годовых OIBDA, целевая цена за акцию МТС на ближайший год – 350 руб., апсайд – 34%".

Аналогичного мнения придерживаются эксперты ИК "Атон". "Тем миноритариям "Комстара", которые хотят стать акционерами МТС, мы рекомендуем ждать конвертации бумаг, – комментирует аналитик компании Ирина Скворцова. – Мы сохраняем позитивный взгляд на акции МТС, так как компания фундаментально сильная и платит высокие дивиденды. Кроме того, акции "Комстара", конвертируемые в бумаги МТС, увеличат free floаt бумаг МТС, что, в свою очередь, увеличит их ликвидность". Таким образом, эксперт считает выгодным конвертировать акции "Комстара" в бумаги МТС. Однако для тех акционеров, кто не согласен с присоединением "Комстара" к МТС, г-жа Скворцова считает целесообразным предъявить к выкупу весь пакет акций компании, так как "Комстар" ограничен в средствах для выкупа бумаг – на выкуп акций "Комстар" может направить не более 10% своей стоимости чистых активов в соответствии с последней отчетностью, в данном случае – с результатами за девять месяцев 2010 года.

"На конец сентября 2010 года стоимость чистых активов "Комстар-ОТС" составляла 47,9 млрд руб., то есть компания может потратить на выкуп 4,79 млрд руб. – отмечает аналитик ИК "Тройка Диалог" Анна Лепетухина. – При цене выкупа 212,85 руб. за акцию она сможет выкупить 22,5 млн акций. Объединение было одобрено 80,5% акционеров, а значит, потенциально могут быть предъявлены к выкупу 81 406 443 акций – 75,5% в свободном обращении. Таким образом, если объем поданных на выкуп заявок превысит установленный потолок в 10% от стоимости чистых активов, выкуп будет проводиться на пропорциональной основе, и если все акционеры, имеющие право продать свои акции, решат предъявить их к выкупу, коэффициент выкупа составит около 0,276".

Неожиданным моментом для миноритариев в объединении МТС и "Комстара" стало намерение МТС увеличить уставной капитал на 4,94% путем допэмиссии в объеме 103,65 млн обыкновенных акций – ранее в МТС об этом не сообщали. "Для эмитента это, конечно, оптимальное решение, не требующее денежных инъекций, однако для инвесторов это локальный негатив, – комментирует г-н Воронков. – Предполагается, что будет выпущено 103,65 млн акций, что увеличит уставный капитал почти на 5%".

В целом, как считают аналитики, новость об объединении МТС и "Комстара" уже учтена в котировках обеих компаний и не окажет существенного влияния на их динамику. "Результаты голосования акционеров МТС и "Комстара" по вопросу объединения соответствуют нашим ожиданиям, – комментирует аналитик Газпромбанка Андрей Богданов. – Мы считаем данную новость нейтральной для котировок акций компаний и повторяем рекомендацию "покупать" акции МТС и "Комстара" с целевой ценой $32,3 за ADR и $10,0 за GDR, соответственно". Аналогичного мнения придерживаются в Банке Москвы, где советуют "покупать" акции обеих компаний.

"Покупать" акции МТС и "Комстара" рекомендуют в "Тройке Диалог", с целевой ценой $30,30 и $7,78 соответственно. В компании напоминают, что акционеры, желающие принять участие в выкупе акций "Комстара",  могут в течение 45 дней подать соответствующие заявки, после чего компания в течение 30 дней перечислит им причитающиеся суммы. В "Тройке" считают, что все акционеры, предъявившие свои акции к выкупу, получат деньги приблизительно к 8 марта 2011 года.