"Ростелеком" может купить 21,8% акций НТК
11 января 2011 года, 18:19
Совет директоров ОАО "Ростелеком" 31 января рассмотрит вопрос о покупке 21,8% акций крупнейшего участника рынка кабельного ТВ в России – "Национальных телекоммуникаций" (НТК), еще по 25% акций выкупят другие "дочки" холдинга "Связьинвест" – "Уралсвязьинформ" и "Северо-Западный телеком", передает РИА "Новости" со ссылкой на газету "Коммерсантъ".
Как говорится в сообщении, 100% акций НТК оценены в $1,324 млрд, а стоимость 71,77% акций, которые получат новые акционеры, составляет $950 млн. Кроме того, собеседники издания сообщили, что покупатели приобретут векселя НТК на сумму около $120 млн, из них $42 млн должен будет заплатить "Ростелеком".
Межрегиональные компании связи (МРК) "Связьинвеста", "Уралсвязьинформа" и СЗТ рассмотрят вопрос о покупке акций НТК у "Национальной медиагруппы" (НМГ, владеет 51,8% компании), "Сургутнефтегаза" (10%) и Raybrook Ltd. (10%), несколькими днями ранее, чем "Ростелеком".
Предполагается, что 21,8% НТК "Ростелеком" приобретет за $288,4 млн, а МРК покупают больше акций – по 25%, так как в случае выкупа оставшихся бумаг (примерно 28%) НТК у других акционеров их покупателем выступит именно "Ростелеком".
Комментарий эксперта
Георгий Воронков
аналитик "Инвесткафе"
Сделка видится спорной. Очевидно, что она неблагоприятно скажется на долговой нагрузке объединенного "Ростелекома" после слияния головной компании холдинга и 7 МРК предстоящей весной. По итогам девяти месяцев 2010 года по МСФО чистый долг всех межрегиональных компаний и "Ростелекома" составил 114,3 млрд руб., консолидированная EBITDA, по ожиданиям менеджмента, достигнет за год 92,6 млрд. То есть если долговая нагрузка игроков не изменится, то текущее отношение Net Debt/ EBITDA составляет комфортные 1,23. Если консолидировать в это соотношение $1,5 млрд (которые должны быть уплачены за НТК) и его годовой показатель EBITDA, то это число вырастет до 1,63.
Соотношение по-прежнему останется на приемлемом уровне, однако есть ли смысл выкладывать столь высокую сумму за актив? Конечно, стратегия "Ростелекома" по выходу на столичный рынок оптимальна при покупке готового бизнеса, а не развитии существующего. На текущий момент, напомню, компания в Белокаменной представлена Центральным телеграфом, который через Qwerty занимает только 6% столичного рынка широкополосного доступа в интернет (ШПД). Однако позиции "Национальных телекоммуникаций" в сегменте предоставления доступа во всемирную сеть тоже достаточно слабы. В 2010 году, по прогнозам J'Son & Partners, его доля на рынке составила всего 6,6% (лидирующие позиции у "Комстара" (26,4%), "Билайна" (20%), "Акадо" (15,5%) и "Нет-бай-нет" (7,3%).
Отмечу, что в столичном регионе НТК занимает 72% сегмента платного ТВ, обслуживая 3,2 млн домохозяйств. Это открывает возможность для кумулятивных продаж, когда по одному кабелю можно предоставлять услуги ШПД и ТВ, здесь же есть почва для создания пакетных предложений в секторе дальней связи. Такой практикой, как известно, широко и успешно пользуются дочерние структуры АФК "Система", "Комстар" и МГТС. Однако возможность кумулятивных продаж выглядит не столь явной в связи с серьезной конкуренцией со стороны местных игроков, а также ростом числа услуг беспроводного ШПД.
На этом фоне оценка НТК в 4,3% годовых выручки за 2010 год (по ожиданиям "Инвесткафе", консолидированный оборот оператора составит около 10,6 млрд руб.) выглядит завышенной. Для сравнения: та же "Акадо" оценивалась в три годовых выручки, а это актив совершенно другого уровня – второй по величине в Москве (восьмой по России) интернет-провайдер. До сделки новость нейтральна для котировок "Ростелекома". Я сохраняю рекомендацию "покупать" обыкновенные акции оператора, целевая цена на ближайшие 12 месяцев –160 руб., апсайд – 16%.