Прибыль ФСК выросла в два раза

Полугодовая отчетность Федеральной сетевой компании (ФСК) по МСФО оказалась лучше ожиданий рынка. Основная причина роста показателей — значительное повышение тарифа ФСК в 2011 году.

Вчера ФСК сообщила о существенном росте основных финансовых показателей в первом полугодии, представив отчетность по МСФО. Выручка компании по сравнению с первыми шестью месяцами прошлого года выросла на 26% и превысила 71,2 млрд руб., скорректированная чистая прибыль увеличилась в 1,8 раза, достигнув 22,8 млрд руб. Показатель EBITDA прибавил 42%, составив почти 45,5 млрд руб., что стало "результатом повышения операционной эффективности деятельности компании". ФСК "достигла всех запланированных операционных и финансовых результатов, продемонстрировав стабильный рост ключевых показателей", говорится в сообщении компании.

Отчетность ФСК по ряду показателей действительно оказалась сильнее ожиданий рынка. Опрошенные РБК daily эксперты сходятся во мнении, что рост показателей — прежде всего следствие значительного роста регулируемого тарифа ФСК в 2011 году. С 1 января тариф был повышен на 32,8%, однако затем, озаботившись ростом конечных цен на энергию, власти пересмотрели этот показатель до уровня 26,4%. Фактически на те же 26% вырос объем выручки, отмечает партнер ADE Professional Solutions Дмитрий Скляров. Серьезным подспорьем для отчетности компании стало получение бумаг "Интер РАО" (почти 20% от уставного капитала) в обмен на пакеты ряда энергокомпаний в рамках консолидации госактивов. Но за вычетом разовых доходов и расходов чистая прибыль за год фактически не изменилась и составила чуть более 17,5 млрд руб., отмечает эксперт.

ФСК по сравнению с первым полугодием прошлого года снизила расходы на покупку энергии и мощности на 14% (-1,2 млрд руб.), несмотря на то что цены на свободном рынке повысились на 12—20%. В результате рост операционных расходов оказался на низком уровне — лишь 3%. Впрочем, по информации РБК daily, в первом полугодии ФСК не успела заактировать расходы на покупку энергии и мощности на сопоставимую сумму, и они будут отражены в МСФО за второе полугодие.

ФСК фактически показала отсутствие резерва по сомнительным дебиторам (в первом полугодии 2010 года — почти 3 млрд руб.) на фоне роста торговой дебиторской задолженности с 10 млрд до 16 млрд руб. Но эффект от отсутствия резерва был снивелирован 30-процентным ростом расходов на заработную плату (3 млрд руб.). Для топ-менеджеров рост доходов оказался еще более существенным: за счет запуска опционной программы в 2011 году и увеличения других выплат траты на управляющий персонал госкомпании выросли почти в 10 раз — с 69 млн руб. в первом полугодии 2010 года до 626 млн сейчас, констатирует г-н Скляров. Численность ключевого персонала в ФСК вчера раскрывать не стали, что не позволяет рассчитать доход одного топ-менеджера.

На фоне грядущего пересмотра инвестпрограммы и тарифа ФСК в зависимости от ввода новых мощностей примечательным стал рост объемов незавершенного строительства — с 289 млрд до 333 млрд руб. Инвестируя средства, компания наращивает объем проектов, не генерирующих пока денежный поток, отмечает аналитик Deutsche Bank Дмитрий Булгаков. На этом фоне правительство планирует принудить компанию к увеличению доли инвестиций из нетарифных источников — прежде всего кредитов.

Ранее источник в ФСК говорил, что до конца года компания планирует нарастить соотношение долг/EBITDA до 1,5. Но с точки зрения рынка ФСК правильнее исходить из показателя чистый долг/EBITDA, так как на счетах аккумулируется значительный резерв наличных средств. При долге в 58 млрд руб. по итогам первого полугодия ФСК имела почти 27 млрд руб. на счетах, еще 12 млрд руб. — долгосрочные векселя, говорит г-н Булгаков. Текущее соотношение чистого долга к EBITDA не превышает 0,5, и для достижения порогового значения в 2,5 ФСК может занять еще почти 175 млрд руб., что сопоставимо с инвестпрограммой 2012 года, подсчитал Дмитрий Скляров.