ЛСР опечалила инвесторов плохими финансовыми результатами

В пятницу группа ЛСР опубликовала неутешительную для инвесторов финансовую отчетность за 2010 год: чистая прибыль упала в 2,6 раза, рентабельность по EBITDA снизилась с 29 до 17%. В компании плачевные результаты объясняют последствиями кризиса, плохим спросом на стройматериалы и передачей жилья государству по низким ценам. Однако аналитики не спешат хоронить ЛСР: в 2011 году возможен двузначный рост выручки и восстановление рентабельности. Имеют потенциал и акции компании, котировки которых на финансовую отчетность практически не отреагировали.

Согласно отчетности ЛСР по МСФО, выручка компании в 2010 году составила 49,95 млрд руб., что на 2% меньше, чем годом ранее. Чистая прибыль упала в 2,6 раза, до 1,74 млрд руб., EBITDA — на 41%, до 8,69 млрд руб. Показатель EBITDA margin в прошлом году составил 17% против 29% в 2009 году.

Компания отмечает, что на показатели выручки и прибыли в первую очередь повлиял такой фактор, как передача жилья по госконтрактам (148 тыс. кв. м). Договоры были заключены в 2009 году по низким, кризисным ценам, поясняют в ЛСР. Этим объясняется и рост показателей в 2009 году, когда учитывалась недвижимость, реализованная в докризисное время.

Гендиректор и председатель правления группы ЛСР Александр Вахмистров среди причин падения прибыли называет также низкий спрос на стройматериалы, убытки от реализации непрофильных активов в Прибалтике. Однако он подчеркивает, что в 2010 году компания смогла изменить структуру долга, удлинить сроки кредитных линий и снизить стоимость финансирования. Кроме того, были приобретены новые активы в сфере стройматериалов и земельные участки. В 2011 году компания планирует существенно увеличить предложение жилой недвижимости и продажи стройматериалов в Петербурге и Москве, на Урале предполагается запуск новых проектов.

Несмотря на плохие финансовые показатели, операционные результаты ЛСР по итогам 2010 года выглядят позитивно, говорит аналитик "Инвесткафе" Антон Сафонов: объем контрактов на продажу элитной недвижимости вырос на 66%, а на продажу жилья сегмента масс-маркет и бизнес-класса — на 72%. Эти результаты будут отражены уже в отчетности 2011 года, добавляет он.

В этом году за счет восстановления спроса выручка ЛСР может вырасти на 20—25% и превысить 60 млрд руб., прогнозирует г-н Сафонов. При этом рентабельность по EBITDA может восстановиться и составить 25—28%.

Аналитик ФК "Открытие" Марат Ибрагимов отмечает, что акции компании ведут себя довольно неплохо, хотя в отчетности есть расхождения с ожиданиями рынка. В пятницу бумаги ЛСР на Лондонской фондовой бирже стоили около 9,6 долл. за GDR (пять GDR равны одной акции), что соответствует котировкам днем ранее. В ноябре 2007 года в ходе IPO на LSE компания разместила акции по 72,5 долл. за штуку (14,5 долл. за GDR), а в апреле 2010 года в ходе SPO — по 42,5 долл. за акцию (8,5 долл. за GDR). Своего минимума бумаги достигали в декабре 2008 года — менее 2 долл. за GDR.

На ММВБ падения котировок вчера тоже не наблюдалось — акции торговались по 1190 руб. за бумагу. По мнению г-на Сафонова, ЛСР торгуется со значительным дисконтом к зарубежным компаниям-аналогам, поэтому потенциал для роста акций в течение 2011 года составляет 40%.