"Тройка Диалог" оптимистично оценивает долгосрочные перспективы банка "Возрождение", но ожидает слабую отчетность за 2 квартал // ПОКУПАТЬ
25 августа 2009 года
Прогноз результатов Банка “Возрождение” за 1П09 по МСФО
В ближайшую среду Банк “Возрождение” собирается представить отчетность за 2К09 и первое полугодие по МСФО (публикация – в 12:00 по московскому времени, телефонная конференция – в 17:00). Он первым среди представленных на фондовом рынке российских банков опубликует результаты второго квартала по МСФО, поэтому большое внимание будет уделено динамике качества активов и ожиданиям руководства на оставшиеся месяцы года.
- Доходы. Мы полагаем, что за 2К09 банк получил 156 млн. руб. ($4,8 млн.) чистой прибыли – на 60% меньше, чем в предыдущем квартале, – а за первое полугодие, соответственно, 542 млн. руб. ($16 млн., что на 65% ниже уровня годичной давности). Объем основного дохода во втором квартале, повидимому, был практически таким же, как в первом, а ожидаемое снижение чистой прибыли обусловлено сокращением доходов от неосновной деятельности после удачного в этом отношении 1К09 (главным образом доходов от валютных операций) и некоторым ростом затрат (по нашей оценке, они повысились на 8% к уровню 1К09, но были на 14% ниже, чем в 1П08). Уменьшение объемов кредитования
в 2К09 должно было привести к незначительному снижению маржи, хотя и после этого она, как мы полагаем, оставалась высокой и составила 7,6%.
- Качество активов. Мы полагаем, что в 2К09 прирост резервов и снижение качества активов были, по сути, такими же, как в 1К09. По нашей оценке, доля просроченных кредитов у Возрождения повысилась приблизительно до 7,5% (в 1К09 она равнялась 5,9%), а отчисления в резервы составили 6,8% (соответственно, отношение резервов к валовым кредитам в конце первого полугодия равнялось 8,0%). Как обычно, важнее всего будет узнать мнение руководства банка насчет динамики качества активов. Также интересно, есть ли какие-либо признаки увеличения объемов кредитования в текущем квартале.
- Балансовые показатели. Второй квартал, несомненно, выдался для Возрождения тяжелым, но мы полагаем, что благодаря некоторому увеличению средств на счетах и депозитах клиентов (в 1К09 они не росли, а в 2К09, по нашей оценке, увеличились на 6%) банк смог уменьшить свой долг перед ЦБ приблизительно на $200 млн. За 1П09 активы Возрождения сократились на 3%, но во втором полугодии ситуация может быть лучше.
- Оценка. С начала года динамика обыкновенных акций Возрождения по-прежнему лучшая в банковском секторе развивающихся рынков. Коэффициент “цена / капитал 2009о” равен 1,2. Как и ранее, мы с оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы банка, но в связи с тем, что за 2К09 ожидаем заметно более слабых финансовых показателей, чем за предыдущий квартал, мы полагаем, что игрокам с краткосрочной инвестиционной стратегией выдался удачный момент для фиксации прибыли.
- PDF 47 КБ