"Тройка Диалог": "Магнит" показал отличную динамику рентабельности и планирует открыть еще больше магазинов // ПОКУПАТЬ
27 августа 2009 года
Результаты Магнита за 1П09 по МСФО: кризис прошел стороной
Мы повышаем целевую цену акций Магнита, рассчитанную методом ДПДС, до $63,50. Основания – хорошая динамика валовой рентабельности в текущем году и повышение моделируемого на будущий год числа новых магазинов. Ставка на востребованные торговые форматы магазина шаговой доступности и дискаунтера при низком уровне балансовой задолженности позволяет наращивать долю рынка и генерировать хорошие денежные потоки, которые обеспечивают финансирование капиталовложений. Текущий коэффициент “стоимость предприятия / EBITDA 2010о”, равный 7,3, подразумевает 28%-й дисконт к аналогичным торговым сетям и дает основания для рекомендации ПОКУПАТЬ.
- Хорошая отчетность за первое полугодие продемонстрировала значительный рост рентабельности к уровню 1П08 и достойную динамику выручки.
- В рублевом выражении выручка сети увеличилась на 33% к уровню годичной давности (в долларовом – сократилась на 3,7%), благодаря открытию 226 новых торговых точек и росту сопоставимых продаж на 10,2%. Примечательно, что по итогам января–июля выручка Магнита выросла на 32,6% к уровню 7М08 – это свидетельство того, что существенного снижения темпов роста сопоставимых продаж (которого мы ранее опасались) не произошло.
- Число новых магазинов почти удвоилось: в январе–июне было открыто 226 торговых точек (в 1П08 – 124). Магнит активно использует преимущества, которые ему обеспечивает снижение конкурирующего спроса на рынке коммерческой недвижимости. при этом капиталовложения компании сократились на 45% к уровню годичной давности – до $191,2 млн., за счет того, что основной упор теперь делается не на расширение сети гипермаркетов, а на развитие формата магазинов шаговой доступности.
- Валовая рентабельность Магнита выросла на 240 б. п. – до 23,3%. Наряду с жестким контролем над операционными расходами это обеспечило компании рост EBITDA на 42,3% к уровню 1П08 – до $224,2 млн. Рентабельность по EBITDA также ощутимо выросла – на 300 б. п.
- Мы повышаем прогноз валовой рентабельности в 2009 году – очевидно, что на нее хорошо влияют экономия от масштаба, система централизованных закупок и более выгодные условия взаимодействия с поставщиками. Мы также повысили заложенное в нашу модель число новых магазинов, которые будут открыты в 2010 году. Как следствие, прогноз EBITDA за 2009 год увеличен на 15%, а за 2010 – на 16%.
- Целевая цена акций Магнита повышена до $63,50. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ эти бумаги и ожидаем в дальнейшем сокращения их дисконта к сопоставимым аналогам с развивающихся рынков ввиду отличной динамики операционных показателей эмитента, которые свидетельствуют о том, что кризис его практически не затронул.
- PDF 49 КБ