"Тройка Диалог": группа "Синергия" – результаты за первое полугодие неоднозначные, перспективы неопределенные // ДЕРЖАТЬ
1 октября 2012 года
Группа “Синергия” представила неоднозначные результаты за первое полугодие по МСФО. EBITDA снизилась на 4% в годовом выражении, до 1,3 млрд. руб., несмотря на 11%-ный рост выручки и 23%-ный рост валовой прибыли в годовом выражении. Рентабельность оказалась под давлением из-за резкого повышения коммерческих расходов, хотя это помогло увеличить долю на рынке на 3 процентных пункта, до 18%. Рост доли на рынке был обеспечен, несмотря на 10%-ное повышение акцизов и на 15%-ный рост средней цены реализации, однако ближайшие годы будут не столь перспективными, так как повышение розничных цен будет нивелировано ростом акцизов.
Мы понижаем прогноз EBITDA на 2013–2016 годы в среднем на 30% и понижаем целевую цену с $24,30 до $17,60 за акцию, сохраняя рекомендацию "держать" акции. Они на 67% дешевле аналогов с развивающихся рынков по коэффициенту “стоимость предприятия / EBITDA 2013о”, что отражает неопределенность перспектив российского рынка водки и слабые денежные потоки компании. Мы не видим катализаторов роста до первого полугодия 2013 года.
- PDF 47 КБ