"Тройка Диалог": ОГК-2 за год увеличила рентабельность в четыре раза // ПОКУПАТЬ
1 сентября 2009 года
ОГК-2: хорошие результаты за 1П09 по МСФО
ОГК-2 опубликовала вчера хорошие результаты за 1П09. Скорректированная EBITDA выросла на 160% к уровню годичной давности в долларовом выражении до $78 млн. (по итогам 2009 года мы ожидаем убыток по EBITDA на сумму $7 млн.), а чистая прибыль повысилась на 482% к уровню годичной давности до $25 млн. (наш прогноз на весь текущий год - $100 млн.). Негативное влияние девальвации рубля за отчетный период оказалось ощутимым: минус 28%. Снижение себестоимости на 38% к уровню годичной давности оказалось более резким, чем падение выручки (34%) – в обоих случаях мы берем показатели в долларовом выражении. Основная причина снижения себестоимости – снижение расходов на
закупку электроэнергии для последующей реализации (на 75% к уровню годичной давности) и снижение компенсаций сотрудникам (на 52% к уровню годичной давности) – в 1П08 этот показатель был выше из-за выплаты “золотых парашютов” в размере $512 млн. Расходы на топливо упали на 30% к уровню годичной давности (на 2% в рублевом выражении) на фоне сокращения выработки электроэнергии на 5,9%. Выручка от реализации электроэнергии за исключением доли перепродаж упала приблизительно на 26%, по нашим оценкам. В результате рентабельность по EBITDA в 1П09 выросла до 13,3%, тогда как в 1П08 она составила 3,4%.
Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции ОГК-2 при целевой цене в $0,039 за штуку. Отметим снова, что Газпром предлагает правительству, чтобы Мосэнерго взяло на себя строительство трех новых энергоблоков, а ОГК-2 при этом возьмется построить по одному (вместо двух) блоков на Троицкой, Ставропольской и Серовской ГРЭС. В нашей оценке компании полностью учитывается начальная программа инвестиций и, если правительство разрешит отказаться от строительства трех энергоблоков, это будет хорошей новостью для акций ОГК-2.
- PDF 49 КБ