"Финам": Авария "повредила" стоимость "Русгидро". Оценка компании понижена на 20% // ПОКУПАТЬ
1 сентября 2009 года
РусГидро: авария «повредила» стоимость
Мы понизили целевую цену акций РусГидро на 20% после аварии на Саяно-Шушенской ГЭС. Поводом к пересмотру послужила телефонная конференция, проведенная менеджментом компании, на которой были даны предварительные оценки техническому и финансовому ущербу для ГЭС, представлены возможные пути финансирования восстановления Саяно-Шушенской ГЭС и перспективы деятельности компании. При этом одним из следствий аварии может стать форсированный ввод мощностей Богучанской ГЭС, который в будущем увеличит производственные возможности РусГидро.
·Оборудованию ГЭС причинен значительный технический ущерб. Из десяти гидроагрегатов Саяно-Шушенской ГЭС после аварии уцелел и готов к работе только один. Еще три разрушены и нуждаются в полной замене. Оставшиеся шесть гидроагрегатов требуют ремонта разной степени глубины.
·Совокупный финансовый ущерб превышает 56 млрд. руб. По предварительным оценкам менеджмента РусГидро, пессимистический сценарий величины затрат на восстановление Саяно-Шушенской ГЭС составляет 40 млрд. руб. Еще около 16 млрд. руб. РусГидро лишится из-за недополученной выручки в 2009-2012 годах и исполнения обязательств по ранее заключенным договорам на поставку продукции.
·Финансирование восстановления ГЭС. После аварии восстановление Саяно-Шушенской ГЭС станет приоритетным инвестиционным проектом РусГидро, что потребует пересмотра утвержденной инвестиционной программы компании на ближайшие годы. Для финансирования нового проекта РусГидро потребуются дополнительные средства. Для этого менеджмент компании готов задействовать целый ряд источников, однако ясности, какие источники и в каком объеме будут использоваться, пока нет.
·Новые планы по вводу мощностей после аварии. На полное восстановление Саяно-Шушенской ГЭС потребуется до пяти лет из-за высокой загрузки мощностей поставщиков оборудования. Однако после аварии на ГЭС в энергетической системе России были задействованы резервные мощности, что снизило энергобезопасность. Теперь у РусГидро появился отличный повод более оперативно реализовать свой крупный проект – строительство Богучанской ГЭС, необходимость в вводе которой до аварии вызывала сомнения. В итоге, форсированный ввод мощностей может в будущем увеличить производственные возможности РусГидро.
Мы понижаем нашу целевую цену обыкновенных акций РусГидро на конец 2010 года на 20% до $0,045, сохраняя рекомендацию «Покупать» неизменной.