"Тройка Диалог": "Фармстандарт" заработал на онкопрепаратах // ПОКУПАТЬ
2 сентября 2009 года
Фармстандарт: отличные результаты за 1П09 по МСФО
Фармстандарт представил очень хорошие результаты за 1П09 по МСФО благодаря выручке от продажи препарата Велкейд через программу ДЛО и сокращению операционных расходов. EBITDA увеличилась на значительные 51% к уровню 1П08 до 3 952 млн. руб., превысив как нашу оценку (3 384 млн. руб.) на 17%, так и консенсус-прогноз аналитиков (3 393 млн. руб.).
Компания более чем утроила выручку в сегменте рецептурных препаратов благодаря успешному участию в программе ДЛО препарата Велкейд (рецептурный препарат, который производит бельгийская компания Janssen-Cilag) для лечения онкологических заболеваний. Выручка от продажи Велкейда в 1П09 составила 2,3 млрд. руб., т. е. более чем пятую часть совокупной выручки Фармстандарта за отчетный период. Валовая рентабельность от распространения Велкейда составила 4,0%, что размыло консолидированную валовую рентабельность на 11,4 п.п. до 47,5%. В итоге валовая прибыль в абсолютном выражении составила 4 775 млн. руб., на 31% превысив уровень годичной давности ( в долларовом выражении она снизилась на 6% до $143,5 млн.).
Основным положительным итогом первого полугодия можно считать значительное снижение общих, хозяйственных и административных расходов до 16,2% выручки компании (без учета выручки от продажи Велкейда). Напомним, что в 1П08 они составили 20,8%. При этом сокращение затрат наблюдалась по всех расходным статьям компании: снижены расходы на рекламную деятельность, труд, итд. Примечательно и то, что общие, хозяйственные и административные расходы снизились до 1 264 млн. руб. к уровню годичной давности в рублевом выражении (против 1 291 млн. руб. в 1П08). Таким образом, EBITDA выросла на значительные 51% к уровню 1П08 до 3 952 млн. руб. (или на 8% в долларовом
выражении до $ 118,8 млн.), рентабельность по EBITDA составила 39,3%.
Убытки по курсовым разницам составили 259 млн. руб. ($7,8 млн.) по результатам полугодия, тогда как чистые процентные расходы снизились на 60% к уровню годичной давности до 50 млн. руб. ($1,5 млн.) и свидетельствуют о сокращении долга компании. В сочетании со снижением эффективной ставки налога (которая снизилась на 4,7 п. п.) это привело к росту чистой прибыли на 47% к уровню 1П08 до 2 588 млн. руб. ($77,8 млн.).
Важно и то, что капиталовложения в первом полугодии снизились на 41% к уровню годичной давности до 411 млн. руб. ($12,3 млн.). В результате сокращения капзатрат, а также за счет операционного денежного потока в размере 3 584 млн. руб. ($107,6 млн.) компания смогла сократить совокупный долг до 1 655 млн. руб. ($52,8 млн.), что предполагает чистую денежную позицию на конец 1П09.
Мы по-прежнему позитивно смотрим на акции компании и сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ.
- PDF 50 КБ