Облигации О'КЕЙ предлагают 14-15% годовых
20 апреля 2015 года
Выпуск облигаций О’КЕЙ станет редким для последнего времени размещением облигаций качественного эмитента из нефинансового сектора. Инвесторам предлагается пятилетний выпуск биржевых облигаций объемом 5 млрд руб. с офертой через год, ориентир доходности установлен на уровне 16.10-16.64%. Книга заявок будет открыта во вторник 21 апреля, размещение намечено на 28 апреля.
Расширение сети замедлится из-за высоких процентных ставок в экономике. Компания пересмотрела свою программу по открытию новых магазинов. При ожидающемся росте выручки на 10% в 2015 г. и сохранении рентабельности EBITDA на уровне прошлого года, руководство О’КЕЙ планирует ввести в строй 5-7 гипермаркетов (2 были открыты в 1к’15), 5 супермаркетов и более 20 дискаунтеров. Ожидается, что инвестиции составят около 11-12 млрд руб. и, на наш взгляд, частично будут профинансированы посредством привлечения новых займов. Тем не менее, мы отмечаем, что компания понизила планы в сравнении с анонсированными ранее, и считаем это позитивным моментом для кредитного профиля в условиях возросшей стоимости кредитных ресурсов в экономике.
Мы отмечаем, что О’Кей не испытывает срочных потребностей в привлечении денежных средств как для рефинансирования существующих займов, так и для осуществления инвестиций. На наш взгляд, решение о проведении размещения до апрельского заседания ЦБ может быть связано с желанием эмитента воспользоваться открывшимся инвестиционным окном и позитивным настроем инвесторов на долговом рынке.
Предложение выглядит привлекательно. В ожидании дальнейшего смягчения монетарной политики ЦБ – наш прогноз предполагает снижение ключевой ставки на 100 бп каждый квартал до 11% к концу года – предложение выглядит интересным, гарантируя инвесторам высокую купонную доходность и создавая потенциал для роста цены. Более того, ориентиры, предлагаемые инвесторам, предполагают щедрую для компании с умеренной долговой нагрузкой в 2.3х по соотношению чистый долг/EBITDA премию к уровням, наблюдаемым на вторичном рынке в сегменте компаний потребительского сектора (доходности составляют 14.0-15.0% при сроке обращения бумаг 6-18 месяцев).
- PDF 410 КБ