Акции Московской биржи должны стоить 100 рублей
26 мая 2015 года
После выхода сильных финансовых и операционных результатов мы повышаем целевую цену по акциям Московской биржи на 18%, до 100 руб. за акцию, и подтверждаем рекомендацию «покупать». Мы отмечаем сохранение перспектив роста, благодаря реализуемым реформам.
Несмотря на ухудшение экономических условий, комиссионные доходы Московской биржи выросли на 22% в 2014 году и еще на 8% г/г в первом квартале 2015 года, при том что волатильность снизилась. Мы прогнозируем среднегодовые темпы роста комиссионных доходов в 2014–2020 годах на уровне 8,3%, совокупных доходов – 4,6%, благодаря стратегии роста и сохранению возможностей для улучшения внутри компании.
В отличие от других бирж, MOEX получает 47% своих доходов за счет процентных и прочих доходов (2014 год). Хотя в 2015 году мы наблюдаем разовый рост процентных доходов под влиянием валютного кризиса и повышения процентных ставок, мы считаем, что несмотря на начало цикла снижения, процентные ставки останутся повышенными из-за дефицита фондирования на внутреннем рынке и рисков национальной валюты. Таким образом, мы уверены, что этот компонент доходов биржи будет оставаться сильным в ближайшие годы. Дополнительную поддержку может оказать долгосрочные ожидания повышения процентных ставок ФРС в США.
Дивидендные истории продолжат показывать динамику лучше рынка в 2015 году. Размер дивидендов за 2014 год – 3,87 руб. на акцию – уже соответствует повышению на 63% г/г. В будущем биржа продолжит свое развитие в качестве дивидендной истории.