Продавать Yandex и Mail.Ru
8 июня 2015 года
Как показывает опыт 2009 г., спад на рынке рекламы может быть глубже, чем в экономике в целом. В условиях неблагоприятной экономической конъюнктуры неопределенность с потребительским спросом заставляет компании сокращать или откладывать рекламные расходы. Для онлайн-сегмента характерна долгосрочная тенденция к увеличению рыночной доли, однако в нынешней экономической среде рост выручки онлайн-медиа едва ли превысит потребительскую инфляцию и будет недостаточен для того, чтобы обеспечить увеличение денежных потоков, учитывая, в частности, текущую низкую активность малого и среднего бизнеса – основного заказчика контекстной рекламы.
И Яндекс, и Mail.Ru, по всей видимости, продолжат генерировать положительный FCF, в то же время теперь критически важен станет баланс между оптимизацией затрат и капвложений, с одной стороны, и развитием продуктов, с другой.
Наш новый прогноз предполагает сжатие российского рынка рекламы в 2015 г. на 19% в рублевом выражении; сегмент контекстной интернет-рекламы, как мы ожидаем, за тот же период покажет 9-процентный рост. По нашему мнению, существуют хорошие шансы на то, что при нормализации экономической динамики рынок возобновит быстрый рост, пока же он, скорее всего, будет находиться под влиянием краткосрочных факторов.
Новые прогнозные цены предполагают рекомендацию ПРОДАВАТЬ. Мы пересмотрели наши финансовые модели, чтобы отразить в них новый макропрогноз, новые уровни безрисковой ставки и рыночного риска, а также последние
финансовые результаты компаний. В итоге прогнозные цены для Яндекса и Mail.Ru понижены на 41% до 13 долл./акция и на 54% до 12 долл./ГДР соответственно. В обоих случаях новые прогнозные цены предполагают риск снижения
котировок, и мы меняем наши инвестиционные рекомендации на ПРОДАВАТЬ.
- PDF 571 КБ