Акции Яндекса стоят дороже "справедливой" цены
28 июля 2015 года
Прогноз результатов за 2 кв. 2015 г. по US GAAP: слабый рост выручки и низкая рентабельность
Ожидаем темпов роста выручки ниже потребительской инфляции и падения EBITDA на 19% год к году. В четверг, 30 июля, Яндекс (YNDX US – ПРОДАВАТЬ) представит отчетность за 2 кв. 2015 г. по US GAAP, которая, по нашему мнению, отразит сохранение тренда, сформировавшегося в 1 кв. 2015 г., поскольку ситуация на российском рекламном рынке остается неблагоприятной. Рост выручки, согласно нашим оценкам, составил 10% (здесь и далее – год к году) до 13,4 млрд руб. (254 млн долл.), слегка замедлишись относительно 1 кв. 2015 г. Мы ожидаем сокращения EBITDA на 19% до 4,1 млрд руб. (77 млн долл.) при снижении рентабельности по EBITDA на 11,1 п.п. до 30,2%, что несколько выше, чем в 1 кв. 2015 (на 1,3 п.п.) благодаря некоторому укреплению рубля относительно предыдущего квартала.
Мы ожидаем затраты на разработку на уровне 25,1% от выручки. Доходы Яндекса от контекстной рекламы, как мы ожидаем, выросли на 12% до 12,6 млрд руб. (239 млн долл.), включая 9,6 млрд руб. (182 млн долл.) от собственных сайтов и 3,0 млрд руб. (57 млн долл.) от сетей партнеров (+12% в обоих случаях). Выручка от баннерной рекламы, по нашему прогнозу, упала на 10% до 698 млн руб. (13 млн долл.). Что касается расходов, то мы ожидаем, что себестоимость вырастет на 13% до 3,9 млрд руб. (53 млн долл.), затраты на разработку – на 25% до 3,4 млрд руб. (64 млн долл.), или 25,1% от выручки, а административно-хозяйственные расходы – на 2,4% до 2,4 млрд
руб., или 45 млн долл.
Сочетание макроэкономических и регуляторных рисков.
Результаты Яндекса за 2 кв. 2015 г., скорее всего, окажутся слабыми, поскольку снижение спроса на рекламу негативно сказывается на бизнесе компании. Ужесточение регулирования и конкуренция со стороны Google несут дополнительные риски для компании. Aкции Яндекса торгуются на 12% выше нашей прогнозной цены на конец года, равной 13 долл./акция, и мы сохраняем рекомендацию ПРОДАВАТЬ
- PDF 575 КБ