Банк Москвы повысил оценку "Дикси" на 30%, но недавнее ралли в акциях компании привело к понижению рекомендации // ДЕРЖАТЬ
11 сентября 2009 года
Дикси: Наверстывая упущенное
В данном обзоре мы пересмотрели нашу модель по торговой сети «Дикси». В результате мы повысили нашу целевую цену по акциям компании на 31 % до $ 7.88. Учитывая недавний рост котировок акций сети и сокращение потенциала их роста, мы присваиваем акциям Дикси рекомендацию «держать».
За последний месяц акции Дикси выросли на 44 %, опередив бумаги других компаний розничной торговли, что стало результатом переоценки рисков, возникших в связи с проблемами в логистике, с которыми торговая сеть столкнулась в конце прошлого года. В настоящее время все технические проблемы уже успешно решены. Единственный момент, который пока вызывает опасения, – насколько быстро восстановится трафик в магазинах сети, сильно упавший из-за недопоставок товара.
Основными поводами для пересмотра целевой цены стали хорошие результаты деятельности компании за 2-й квартал 2009 г., которые превысили наши и консенсусные ожидания по уровню рентабельности EBITDA, а также среднесрочные ориентиры компании, которыми менеджмент поделился с аналитиками во время поездки в новый логистический центр в Серпухов 9 сентября.
Мы скорректировали наши прогнозы по выручке, немного снизив их в 2009-2010 гг., но повысив их в среднесрочном периоде на 2-5 %. Мы также снизили CAPEX на 2009 год с 2.4 до 2 млрд руб.
Более того, мы повысили прогнозы по рентабельности EBITDA, что отражает нацеленность менеджмента Дикси на повышение эффективности, в том числе за счет сокращения количества персонала, пересмотра ставок аренды в сторону снижения, а также повышения уровня централизации поставок, что должно улучшить условия закупок и снизить товарные потери. В результате наши прогнозы по EBITDA повысились на 1-11 %. Стоит отметить, что наш прогноз рентабельности на 2010 год (6.3 %) выглядит намного консервативнее ожиданий менеджмента (7.5 %).
Кроме того, мы повысили долгосрочный темп роста с 4 до 5 %.
- PDF 325 КБ