"Тройка Диалог": Нулевая экспортная пошлина на нефть из Восточной Сибири поможет "Роснефти" уже в конце сентября // ПОКУПАТЬ
14 сентября 2009 года
Сергей Шматко: нулевая экспортная пошлина для Восточной Сибири начнет действовать в конце сентября.
Министр энергетики Сергей Шматко заявил в пятницу, что нефтяные компании смогут воспользоваться механизмом обнуления экспортных пошлин для ряда месторождений Восточной Сибири уже в конце сентября. Он также добавил, что точный срок действия нулевой пошлины в этом регионе пока не обсуждался, но отметил, что он может составить от трех до пяти лет.
Очевидно, что это заявление позитивно в первую очередь для "Роснефти". В текущем году объем добычи на Ванкорском месторождении должен быть на уровне 3 млн тонн. По нашим оценкам, объем добычи "Роснефти" на этом месторождении в четвертом квартале 2009 года может составить около 1,76 млн тонн, или 12,83 млн баррелей. При цене на нефть в $70 за баррель экспортная пошлина составит $33,25 на баррель. Таким образом, "Роснефть" может сэкономить $427 млн уже в четвертом квартале, что в итоге скажется на EBITDA компании.
В нашей модели мы допускаем, что EBITDA "Роснефти" в 2009 году составит около $12,6 млрд, и, таким образом, только в текущем году финансовые показатели компании могут оказаться выше ожидаемых на 3,3%. Так как мы лишь весьма приблизительно предполагаем, что EBITDA "Роснефти" в четвертом квартале 2009 года составит $2,4 млрд, реальный показатель за этот период может быть выше на 18%. По нашему мнению, "Роснефть" может очень быстро перенаправить всю нефть с Ванкорского на экспорт (тогда как сейчас около 60% направляется на Туапсинский НПЗ).
Допуская, что в 2010-2012 годах цена на нефть будет составлять $70 за баррель и учитывая прогноз добычи "Роснефти", мы ожидаем, что EBITDA компании в 2010, 2011 и 2012 году может увеличиться соответственно на $2670 млн, $3301 млн и $4369 млн. Эффект для свободных денежных потоков (после вычета налога на прибыль) за эти же годы может составить соответственно $2136 млн, $2641 млн и $3495 млн. Тем не менее мы учтем эффект от сэкономленных налогов в нашей модели только после того, как появится более подробная и точная информация.
Мы по-прежнему очень положительно оцениваем перспективы "Роснефти". На наш взгляд, это единственная российская нефтяная компания, у которой значительные свободные денежные потоки, генерируемые уже разрабатываемыми месторождениями, будут дополняться доходами за счет позитивной чистой приведенной стоимости новых проектов в Восточной Сибири. В настоящий момент мы считаем "Роснефть" самой привлекательной бумагой в секторе.
- PDF 27 КБ