"Арбат Капитал": Рост цен на коксующийся уголь и руду может стать основным сдерживающим фактором для котировок ММК
15 сентября 2009 года
ММК опубликовал финансовые результаты за второй квартал и первое полугодие 2009 года по МСФО
По итогам второго квартала ММК смог продемонстрировать рекордные показатели рентабельности по EBITDA (достигла 20% среди российских аналогов). Рост выручки в квартальном сопоставлении составил 8%, тогда как показатель EBITDA увеличился более чем в два раза. Во многом этому способствовало изменение сортамента выпускаемой продукции в пользу более рентабельных холоднокатаного проката (плюс 47%) и изделий глубокой переработки (плюс 36%), при этом как в первом, так и во втором квартале полуфабрикаты – слябы и заготовка – не производились.
По ожиданиям менеджмента по итогам третьего квартала мы сможем увидеть значительное улучшение показателей. Рост объема производства прогнозируется на уровне 35%, уровень загрузки мощностей в текущем месяце может достигнуть 100%, что позволит выручке и EBITDA в квартальном сопоставлении увеличиться на 50%, до $1,56 млрд и $310,5 млн, соответственно. В качестве негативного момента прогноз увеличения себестоимости производства слябов до $240 за тонну в третьем квартале (во втором составила $208/т), что связано с ростом цен на металлолом и увеличением его доли в структуре себестоимости. Дополнительным фактором давления на показатели компании может оказаться потенциальный рост цен на коксующийся уголь (на 40-50%). В настоящее время угольщики проводят переговоры с крупнейшими потребителями о заключении новых контрактов с четвертого квартала 2009 года.
Мы полагаем, что повышение цен на коксующийся уголь и железную руду в среднесрочной перспективе снова обострит проблему сырьевой недостаточности "Магнитки", что может стать основным сдерживающим фактором для роста котировок.
Бахтигозин Артем, "Арбат Капитал"