"Тройка Диалог": Планы по выкупу акций Сбербанка в рамках опционной программы для руководства – драйвер для роста котировок // ПОКУПАТЬ
21 сентября 2009 года
Сбербанк изучает возможность опционной программы для руководства
Сбербанк может выкупить по меньшей мере 1,0% своих акций с рынка в рамках опционной программы для руководства. Об этом в минувшую пятницу сообщил "Интерфакс", сославшись на источник, близкий к наблюдательному совету кредитной организации. Глава Сбербанка Герман Греф подтвердил, что вопрос об опционной программе, вероятно, будет обсуждаться на очередном заседании наблюдательного совета. Заместитель правления банка Белла Златкис отрицает возможный выкуп акций с рынка, однако мы отмечаем, что в отчетности за первое полугодие 2009 года по МСФО баланс не отражал наличие у банка казначейских акций. Программа, вероятнее всего, будет предусматривать выделение акций на определенных условиях – ее участники, как правило, могут реализовать опцион на их продажу не ранее чем через три-четыре года.
По текущим котировкам 1,0% обыкновенных акций Сбербанка в свободном обращении стоит около $400 млн. В рамках довольно приблизительных расчетов можно умножить целевое значение коэффициента “цена/капитал” (2,0) на значение капитала, моделируемого нами для Сбербанка на 2012 год. В результате мы получим предполагаемую рыночную капитализацию всех обыкновенных акций в конце 2012 года на уровне около $80 млрд, что почти вдвое больше текущей. Следовательно, опционная программа обойдется эмитенту в $400 млн или около того, т. е. менее 4,0% расходов, прогнозируемых на 2012 год, – вполне приемлемый уровень.
Очевидно, что оценить значение опционной программы можно будет только тогда, когда будут известны ее подробные параметры, однако наши первые впечатления вполне позитивны. Выкуп бумаг с рынка, вероятно, может стать фактором поддержки для котировок Сбербанка, но еще более важно то, что опционная программа (при правильном подходе) станет для руководства стимулом к повышению рыночной капитализации эмитента – это весьма позитивный фактор для миноритариев. Мы будем следить за дальнейшим развитием событий.
- PDF 38 КБ