"Тройка Диалог": Энерготарифы для промпотребителей в 2010 году вырастут на 7,5% // Акции "РусГидро", ОГК-2 и ОГК-4 – ПОКУПАТЬ
21 сентября 2009 года
Эльвира Набиуллина: Рост энерготарифов для промышленных потребителей в 2010 году может составить около 7,5%
В 2010 году предельные темпы роста тарифов на электроэнергию для промышленных потребителей могут составить около 7,5%. Такое заявление, как сообщил в пятницу "Интерфакс", сделала министр экономики РФ Эльвира Набиуллина. Она отметила, что минэкономразвития внесет в правительство уточненный прогноз в ближайшие день-два, и добавила, что сейчас обсуждается индексация тарифов для промышленных потребителей на 7-8%, и, вероятнее всего, они будут повышены ближе к 7,5%. Министр пояснила, что по итогам анализа последствий аварии на Саяно-Шушенской ГЭС и с учетом предъявленных энергетическим компаниям жестких требований по снижению издержек было рассчитано, что темпы индексации тарифов 2010 году следует повысить еще на 2 п. п.
Мы полагаем, что ясность в вопросе о тарифах на 2010 год может появиться во вторник, 22 сентября. Напомним, ранее планировалось, что предельный рост расценок для промышленных потребителей в рублевом выражении составит 5%, затем недавно сообщалось, что обсуждалась вилка 6-8%. Следовательно, повышение на 7,5% было бы ближе к верхней планке. Повышение этого показателя – позитивный фактор, однако поскольку речь идет об индексации розничных тарифов (т. е. совокупного тарифа, включающего тарифы на генерацию, передачу, распределение и сбыт электроэнергии), неясно, каким образом увеличение совокупного тарифа будет распределяться между отдельными сегментами электроэнергетической отрасли.
Если в 2010 году будет дополнительно повышен тариф "РусГидро", чтобы обеспечить ей дополнительные средства на восстановление Саяно-Шушенской ГЭС, это, безусловно, станет позитивным фактором для динамики ее котировок. Пока мы моделируем для "РусГидро" небольшое снижение совокупного тарифа на электроэнергию и мощность в 2010 году. Для оптовых генерирующих компаний и "Мосэнерго" мы прогнозируем на следующий год повышение обеих составляющих совокупной компенсации (тарифов на электроэнергию и мощность) на 5%. Если индексация будет выше, это будет благоприятным фактором, однако позитивный эффект будет ограничен, поскольку средняя доля свободного рынка в 2010 году, как предполагается, достигнет приблизительно 70%. Ранее сообщалось, что повышение темпов индексации энерготарифов по сравнению с ранее запланированным уровнем обусловлено, главным образом, переходом ФСК ЕЭС с 2010 года на систему тарифообразования на основе регулируемой базы капитала (RAB). Руководитель Федеральной службы по тарифам Сергей Новиков на минувшей неделе дал понять, что совокупный прирост тарифа ФСК ЕЭС в следующем году может составить 30% или более того.
Наш базовый сценарий предполагает средние темпы роста тарифов ФСК ЕЭС по итогам 2010-2013 годов на уровне 30%. Мы рекомендуем "держать" акции данного эмитента. Наша рекомендация по "РусГидро" – "покупать". По текущему коэффициенту “стоимость предприятия / EBITDA 2010о” 6,5 компания котируется с 2%-ным дисконтом к бразильским операторам ГЭС. По мультипликатору, моделируемому на 2011 год, дисконт составляет 28%. Лучшими бумагами электроэнергетического сектора на текущий момент мы считаем ОГК-4 и ОГК-2.
- PDF 44 КБ