"Проспект" после выхода отчетности ОГК-5 понизил целевую цену и рекомендацию по ее акциям // ПРОДАВАТЬ

25 сентября 2009 года

Акция:

OGKE, Энел ОГК-5

Аналитик:

Инвестиционная компания "Проспект"

ОГК-5: Изменение рекомендации

По итогам публикации результатов финансовой отчетности за 1 полугодие 2009 года и пересмотра финансовой модели компании мы снижаем целевую цену по акциям ОГК-5 на 11% - до $0,045 (1,358 руб.) и изменяем рекомендацию на ПРОДАВАТЬ. Потенциал снижения курсовой стоимости – 20%.

• Компания по результатам отчетности продемонстрировала вполне ожидаемые нами финансовые результаты: выручка на 5% ниже аналогичного показателя за первое полугодие 2008 года – 19,2 млрд рублей, как следствие снижения энергопотребления и падения цен на электроэнергию в свободном секторе. Рост EBITDA составил 57% относительно аналогичного показателя за первое полугодие 2008 года до уровня 3,7 млрд рублей.

• Достаточно сильные финансовые результаты генкомпаний за 1 полугодие 2009 года и, как следствие, рост операционной рентабельности, обусловлены поэтапным повышением цен на газ. В связи с этим мы ожидаем снижения рентабельности и финансовых результатов за 2009 год на уровне немногим ниже 2008 года, что и было нами отражено в предыдущем обзоре по компании.

• Относительно предыдущей оценки мы изменили два параметра нашей модели компании: уровень чистого долга (вырос на 89% и составил 11,5 млрд рублей) и величину ставки дисконтирования (снижена на 73 б.п. до уровня 18,71%). Снижение последней вызвано некоторым улучшение условий кредитования и снижения стоимости заемного капитала.

• Результатом внесения изменений в финансовую модель компании стало снижение уровня целевой цены акций на 11% относительно предыдущего уровня. Учитывая рост котировальной стоимости акций компании с момента присвоения предыдущей рекомендации более чем на 50% и превышение целевой цены, мы меняем свою рекомендация на "продавать".

• В связи с исчерпание потенциала роста курсовой стоимости акций ОГК-5, советуем инвесторам обратить внимание на прочие генерирующие компании, оценка целевой стоимости акций которых была произведена в тех же граничных условиях, но потенциал роста не исчерпан:

- TГК-1, потенциал роста - 64%, целевая цена – $0.00067 (0.0202 руб.)
- ОГК-4, потенциал роста - 57%, целевая цена – $0.071 (2.122 руб.)
- "Мосэнерго", потенциал роста - 20%, целевая цена – $0.112 (3.369 руб.)

• PDF  340 КБ