"Тройка Диалог": ММК может приобрести "Белон" – отличная новость для акций обеих компаний // Акции "Магнитки" – ПОКУПАТЬ
1 октября 2009 года
ММК может приобрести "Белон" – отличная новость для акций обеих компаний
По данным различных источников, Магнитогорский МК, возможно, готовится к получению контроля над "Белоном", в котором сталелитейной компании сейчас принадлежит 41% акций. "Ведомости" сообщают, что ММК обратился в ФАС за разрешением увеличить долю в "Белоне" до 80%. Информации о цене покупки предоставлено не было. Однако мы полагаем, что она, вероятно, будет соответствовать текущей рыночной оценке угольной компании, так как у ММК была сильная позиция на переговорах с Андреем Добровым, контролирующим акционером "Белона". В случае успешного закрытия сделка, безусловно, будет позитивна для акций обеих компаний.
ММК получит то, что он искал с самого начала, – вертикальную интеграцию с угольным бизнесом – и именно в тот момент, когда компании это особенно необходимо. Годовая мощность "Белона" достигает 4 млн т коксующегося угля, что эквивалентно 2,8 млн т концентрата. В случае дополнительного финансирования мощности компании, вероятно, могут быть увеличены до 3,4 млн т концентрата. Таким образом, "Белон" сможет удовлетворить 35-45% годовой потребности ММК в угле (7,0-7,5 млн т). Мы считаем, что сталелитейная компания может использовать угольные активы для покупки большего количества сырья и увеличения производства. Следовательно, сделка может иметь далеко идущие позитивные последствия.
Что касается "Белона", инвесторы также должны позитивно воспринять эту новость. В конце концов, рынок был особенно обеспокоен уровнем долговой нагрузки, а в случае сделки эта проблема будет решена; при объеме чистого долга приблизительно в $450 млн (точных данных нет, так как компания не представляла отчетности за 2008 год) финансовые возможности "Белона" ограничены. Кроме того, у компании нет надежд на продолжение в обозримом будущем любого из оставшихся проектов по развитию.
Учитывая, что внутренние цены на высококачественный коксующийся уголь составляют $100 за тонну (CFA), мы оцениваем EBITDA "Белона" на 2010 год в $180 млн. В итоге наш текущий прогноз EBITDA ММК увеличится на 12-13%. Учитывая цену покупки и долг "Белона", мы считаем, что оценка ММК в результате сделки, вероятно, увеличится незначительно, однако восприятие компании инвесторами, конечно, изменится к лучшему. По нашим ожиданиям, эта информация позитивна для акций компании.
- PDF 38 КБ