"Проспект" пересмотрел оценку акций "Мосэнерго" после выхода хорошей отчетности и снижения стоимости заемного капитала для компании // ПОКУПАТЬ

12 октября 2009 года

Акция:

MSNG, Мосэнерго

Аналитик:

Инвестиционная компания "Проспект"

"Мосэнерго": изменение целевой цены

По итогам публикации результатов финансовой отчетности за первое полугодие 2009 года и пересмотра финансовой модели компании мы повышаем целевую цену по акциям "Мосэнерго" на 22%, до $0,137 (4,115 руб.), с сохранением прежней рекомендации – "покупать". Потенциал роста курсовой стоимости – 38%.

Выручка компании выросла на 24% относительно аналогичного показателя за первое полугодие 2008 года – до 59,69 млрд руб., что обусловлено ростом отпуска тепловой энергии и ростом тарифов на электрическую и тепловую энергию. Рост себестоимости (не включая амортизацию) составил 13%, 47,07 млрд руб. Прирост показателя EBITDA margin составил 8,3 п.п., до уровня 16,7%.

В конце августа компания разместила облигационный заем на 2 млрд руб. Ставка первого купона была определена в размере 11,45% годовых. По результатам привлечения займа мы снижаем стоимость заемного капитала "Мосэнерго" до обозначенного уровня (ранее, в условиях значительной неопределенности на рынках капитала, стоимость заемного капитала нами принималась равная для всего сектора – 16% годовых в рублях).

По итогам пересмотра стоимости заемного капитала ставка дисконтирования была снижена на 50 б.п., до уровня 16,63% годовых в рублях. Также на пересмотр справедливой оценки компании в сторону повышения повлияли следующие факторы: снижение уровня чистого долга более чем в шесть раз – с 5,9 млрд руб. до 0,95 млрд руб., и пересмотр прогноза по росту тарифа на теплоэнергию в 2010 году с 18,4% до 22%.

Результатом внесения изменений в финансовую модель компании стало повышение уровня целевой цены акций на 22% относительно предыдущего уровня – до 4,115 руб. за штуку. Несмотря на рост котировальной стоимости акций компании с момента присвоения предыдущей рекомендации (http://www.prospect.com.ru/Archives/Flashes/MSNG_090626_flash.pdf) более чем на 100%, целевая цена не была достигнута, и пересмотр целевой цены в сторону повышения обуславливает сохранение прежней рекомендации – "покупать".

• PDF  290 КБ