Банк Москвы: текущие обязательства "АвтоВАЗа" превышают стоимость его активов, а улучшения ситуации не видно // ПРОДАВАТЬ
12 октября 2009 года
"АвтоВАЗ": улучшений нет
Сегодня "АвтоВАЗ" опубликовал полугодовую отчетность по международным стандартам, которая позволяет судить о реальном состоянии предприятия. В пояснениях к отчетности компания подтвердила, что текущие обязательства предприятия превышают стоимость его активов, а также описала меры по поддержанию жизнеспособности автопредприятия, которые ранее подробно освещали СМИ. По нашему мнению, отраженные в отчетности тенденции полностью соответствуют ситуации на автомобильном рынке и нашим ожиданиям, на фоне чего мы сохраняем нашу рекомендацию "продавать" по акциям "АвтоВАЗа".
Мы выделяем следующие основные моменты отчетности.
Динамика расходов превышает доходы. На фоне 49%-ного сокращения продаж на внутреннем рынке выручка "АвтоВАЗа" за первые шесть месяцев упала на 46%. В том числе на 50% сократились поступления от реализации автомобилей и машинокомплектов. Снижение издержек происходило более медленно – производственная себестоимость упала всего на 40%. Кроме того, в отчетности компания отразила расходы, связанные с простоем производства, которые оцениваются в 5,7 млрд руб. Остальные операционные издержки наоборот увеличились на 2,4%. В результате операционный убыток "АвтоВАЗа" по итогам полугодия составил 18,6 млрд руб. по сравнению с 371 млн руб. годом ранее.
Отчасти рост расходов стал следствием создания резервов под возможное обесценение активов. Без учета данных статей и других разовых списаний/поступлений операционный результат "АвтоВАЗа" за полугодие сократился бы до 14,5 млрд руб.
Финансовый долг "АвтоВАЗа" относительно начала года увеличился на 9,8 млрд руб., или на 20%. В том числе, 15,2 млрд руб. были получены по договору с "Ростехнологиями" на предоставление годового беспроцентного займа размером 25 млрд руб. Финансовые расходы "АвтоВАЗа" относительно аналогичного периода прошлого года увеличились более чем в два раза, до 4 млрд руб.
Сокращение запасов на 22% было компенсировано ростом дебиторской и снижением кредиторской задолженности, что привело к дополнительному сокращению операционного денежного потока на 789 млн руб.
- PDF 195 КБ