"Тройка Диалог": текущая рыночная оценка "Седьмого континента" не отражает рисков дальнейшего снижения прибыли // ПРОДАВАТЬ
15 октября 2009 года
"Седьмой континент: слабые операционные результаты за девять месяцев 2009 года
"Седьмой континент" показал всего 11%-ный рост рублевой выручки за девять месяцев в сравнении с уровнем годичной давности. Правда, в сентябре помесячная динамика данного показателя улучшилась – рост к прошлогоднему уровню составил 7% против августовских 4%. Торговые площади за девять месяцев расширились всего на 5,1%, поскольку компания увеличила сеть супермаркетов на два магазина. Важно отметить, что проблемы с реструктуризацией долга заставили компанию ограничить капиталовложения, и мы не думаем, что в период с января по сентябрь 2009 года она приступала к новым проектам, а лишь завершала прежние, находившиеся в начальной стадии – открытие именно этих магазинов мы и видели в этот период.
В третьем квартале динамика сопоставимых продаж компании продолжала тенденции второго квартала на фоне роста количества покупателей благодаря рекламным акциям. Средняя же сумма чека снижалась. В результате рост сопоставимых продаж за девять месяцев составил 3,4% ввиду повышения числа покупателей на 3,9% и снижения средней суммы чека на 0,5%.
Акции компании имеют дисконт к X5 Retail Group и "Магниту" в 17% по коэффициенту "стоимость предприятия / EBITDA 2009о" и в 32% по коэффициенту "стоимость предприятия / EBITDA 2010о", но премию в 38% по коэффициенту "цена / прибыль 2010о" (24,9). Мы считаем, что текущая оценка акций "Седьмого континента" не отражает рисков снижения прибыли в текущем и следующем году. Наша рекомендация – "продавать" – остается неизменной.
- PDF 40 КБ