"Тройка Диалог": "Евраз" опубликовал посредственные операционные результаты за третий квартал. Рынок будет разочарован // ДЕРЖАТЬ
16 октября 2009 года
"Евраз": посредственные операционные результаты за третий квартал
Вчера "Евраз" представил весьма посредственные операционные результаты за третий квартал. К положительным моментам можно отнести рост производства на 15% к уровню предыдущего квартала. Вклад российских активов в этот показатель оказался выше, чем любого другого подразделения. Напомним, это было связано с запуском ранее остановленной доменной печи на Запсибе, что помогло "Евразу" увеличить производство полуфабрикатов и строительных материалов (главным образом, арматуры и катанки). Кроме того, значительно увеличились объемы производства в Европе – на 38% к уровню предыдущего квартала, очевидно, благодаря восстановлению спроса в Центральной Европе (производство нерафинированной стали на заводе Vitkovice увеличилось на 170%). В целом рост производства в основном соответствует нашим ожиданиям и должен быть учтен рынком в стоимости акций компании. В горнодобывающем подразделении "Евраз" продемонстрировал незначительное увеличение добычи железной руды, тогда как добыча коксующихся углей после продажи шахты №12 во втором квартале снизилась на 13%.
К сожалению, впечатление от позитивной динамики операционных показателей в определенной степени “смазано” посредственной динамикой цен реализации. Средняя цена реализации в Европе выросла на 12% к уровню предыдущего квартала (главным образом, за счет восстановления цен на толстый лист), однако на российском рынке позитивных изменений почти не было, а на североамериканском средняя отпускная цена упала на 14%. В России цены на полуфабрикаты и строительную арматуру повысились соответственно на 5 и 8%, однако неблагоприятные изменения структуры ассортимента продукции (в третьем квартале увеличилась доля полуфабрикатов) ослабили позитивный эффект. На зарубежных рынках "Евраз" столкнулся с падением объемов производства сразу двух видов своей продукции – рельсов и сварных труб (то есть самых дорогих видов продукции в его ассортименте), которое сопровождалось существенным снижением цен. С учетом значительного инфляционного давления, которое как мы полагаем, начало усиливаться в третьем квартале, едва ли следует ожидать существенного улучшения рентабельности. Мы полагаем, что рынок, вероятно, будет разочарован представленными результатами.
- PDF 44 КБ