Банк Москвы: "Норникель" порадовал заметным сокращением затрат, однако долгосрочные перспективы компании туманны // ПРОДАВАТЬ
19 октября 2009 года
"Норильский никель": Сокращение затрат превосходит ожидания
Сегодня "Норильский никель" опубликовал полугодовую отчетность, которая превзошла наши ожидания в разрезе чистой прибыли и EBITDA, главным образом благодаря существенному сокращению административных и коммерческих затрат компании, снизившихся по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на $246 млн (или на 45%) без учета экспортных таможенных пошлин на никель и медь и на $484 млн (-60%) c учетом эффекта от отмены пошлин.
Сокращение административных расходов, по-видимому, является следствием достаточно жесткой антикризисной политики, сформированной в прошлом году управленческой командой ГМК, а также объясняется сокращением расходов компании на дорогостоящие спортивные проекты.
Другим важным моментом, характеризующим стремление компании к более экономному расходованию денежных средств, стало снижение капитальных расходов на 61% по сравнению с уровнем первой половины 2008 года, до $470 млн.
Сокращение непосредственно производственных денежных затрат компании имеет вполне ожидаемые размеры. При 8%-ном росте продаж никеля и 2%-ном увеличении продаж меди денежные затраты ГМК снизились на 22% (год к году). Ключевой вклад в сокращение затрат внесло 28%-ное снижение среднего курса рубля.
В первом полугодии 2009 года средняя стоимость никеля составляла около $12 тыс. за тонну, что почти на 40% ниже текущих значений. Тем не менее даже в этих условиях компания сгенерировала положительный денежный поток, снизив размер своего чистого долга на $322 млн, до $2,86 млрд.
Мы положительно оцениваем полугодовые результаты "Норильского никеля". По итогам 2009 года компания имеет все шансы сохранить свою рентабельность на близких к прошлогодним уровнях, ограничившись снижением EBITDA менее чем на треть. Тем не менее долгосрочные перспективы компании представляются нам не столь блестящими из-за наличия значительного количества свободных мощностей в никелевой отрасли, которые будут ограничивать рост цен на металл, и ухудшения горно-геологических условий работы на ключевых месторождениях ГМК.
В ближайшем выпуске ежемесячной стратегии мы намерены представить свою новую оценку целевой стоимости акций компании, с учетом новых прогнозов цен на металл и результатов за первую половину 2009 года.
- PDF 196 КБ