Банк Москвы: ВТБ ожидаемо плохо отчитался за первое полугодие. Позитивные тенденции проявятся чуть позже // ПРОДАВАТЬ
21 октября 2009 года
ВТБ: Позитивные тенденции проявятся чуть позже
Сегодня ВТБ отчитался по МСФО за первое полугодие и второй квартал 2009 года. Чистый убыток ВТБ за первое полугодие 2009 года составил 31,5 млрд руб. (консенсус –38,6 млрд руб.). В целом, на наш взгляд, отчетность за первое полугодие не преподнесла больших сюрпризов и совпадает с нашими ожиданиями.
Однако произошедшее в сентябре сокращение просрочки и сокращение резервов заставляют нас пересмотреть нашу цель по акциям банка, что мы и сделаем в ближайшее время.
В настоящее время ВТБ торгуется с мультипликатором P/BV_09 (1,4.x) против 2,4x у Сбербанка и 2,6x у банков Индии, Китая и Бразилии.
Финансовые результаты и маржа
Чистые процентные доходы выросли более чем на 5%, полностью совпав с ожиданиями.
Отчисления в резервы сократились на 3,7% по сравнению с первым кварталом, составив 47,4 млрд руб. По итогам полугодия отчисления в резервы практически совпали с ожиданиями.
Несмотря на сокращение персонала на 1500 человек в первом полугодии, административные расходы ВТБ выросли на 4%, а показатель Cost-to-Income вырос до 44,9 с 44,3% в первом квартале.
Чистая процентная маржа (NIM) выросла на 20 б.п. до 4,5%, а чистый процентный спрэд остался стабильным.
Качество кредитного портфеля
Качество кредитного портфеля продолжило ухудшаться. По итогам первого полугодия уровень просроченных долгов вырос до 9,1% от совокупного кредитного портфеля с 2,4% на начало года. Качество корпоративного кредитного портфеля снизилось сильнее розничного. Уровень просрочки по корпоративным кредитам достиг 10,1%. Уровень резервирования достиг 6,9% от совокупного кредитного портфеля. В результате покрытие резервами просроченной задолженности снизилось до 76 с 118,3% на конец первого квартала.
Депозиты и господдежка
Депозитная база без учета средств Минфина выросла на 24,9% за полгода. Объем средств, привлеченных от государства по итогам первого полугодия снизился до 854 млрд руб. по сравнению с 897 млрд руб. на конец первого квартала. ВТБ на 50% сократил объем средств, привлеченных у Банка России. Средства государства ВТБ обходятся дороже всего. Стоимость фондирования госсредств выросла с 12,6% в первом квартале до 13,4% во втором. При этом стоимость фондирования ВТБ по прочим источникам не превышает 7,8% годовых.
Достаточность капитала
После допэмиcсии, в результате которой было привлечено 180,09 млрд руб., доля государства выросла до 85,5 с 77,47%. Совокупная достаточность капитала банка повысилась до 22 с 16% на конец первого полугодия. Достаточность капитала первого уровня выросла с 10 до 16%.
- PDF 204 КБ