"Финам": получение кредита от Сбербанка на 30 млрд руб. может привести к мощному ралли в акциях "Казаньоргсинтеза" // ПОЗИТИВНО
23 октября 2009 года
"Казаньоргсинтез" приближается к решению всех проблем
Сбербанк может предоставить "Казаньоргсинтезу" кредит на 30 млрд руб., что позволит компании реструктурировать финансовую задолженность. Кроме того, с помощью правительства компания может добиться отмены давальческой схемы в отношениях с ключевым поставщиком сырья – "СИБУРом".
"Интерфакс", со ссылкой на представителя компании ТАИФ, сообщает о том, что на состоявшемся недавно совещании у вице-премьера Игоря Шувалова обсуждалась возможность получения "Казаньоргсинтезом" кредита от Сбербанка на 30 млрд руб. с частичным покрытием госгарантиями на 15 млрд руб. Условие государства для выдачи госгарантий – отказ от давальческой схемы переработки этилена и заключение долгосрочного договора на его поставку с нынешним поставщиком – "СИБУРом". Чрезмерно большой объем финансового долга в сочетании с отсутствием достаточного денежного потока для своевременного обслуживания и погашения долга – ключевая проблема "Казаньоргсинтеза". В свою очередь, причиной низкой операционной эффективности является использование давальческой схемы при переработке этилена, поставляемого "СИБУРом".
Согласно отчетности "Казаньоргсинтеза" по МСФО за 2008 год, краткосрочная финансовая задолженность компании составляла 27,9 млрд руб., долгосрочная – 948 млн руб. Номинальная задолженность $200 млн по евробондам, с погашением 30.10.2011 в отчетности по МСФО переведена в краткосрочный долг в связи с нарушением ковенантов. Последняя доступная отчетность "Казаньоргсинтеза" – за первое полугодие 2009 года, по РСБУ, в ней финансовый долг (кратко- и долгосрочный) отражен в сумме 29 млрд руб. Таким образом, теоретически, 30 млрд руб. компании должно хватить на полное погашение всех финансовых долгов. Однако часть этой суммы, скорее всего, понадобится компании для продолжения операционной деятельности. Поэтому сейчас ТАИФ пытается договориться с банками и держателями облигаций о реструктуризации задолженности. Параллельно, ТАИФ пытается согласовать с "СИБУРом" цену на поставляемый "СИБУРом" этилен. ТАИФ предлагает 6500 руб. за тонну, а "СИБУР" – 8500 руб. за тонну, и пока договориться у них не получается.
Учитывая фундаментально высокий потенциал компании и ее социальную значимость, мы полагаем, что вопрос с рефинансированием долга и отказом от давальческих схем будет решен до конца года. В противном случае, гарантии, заложенные в бюджет этого года, "сгорят". Такая постановка вопроса вряд ли устроит правительство, поэтому оно будет оказывать максимальное давление на "Казаньоргсинтез" и "СИБУР" с целью заставить их прийти к соглашению.
Решение вопроса с рефинансированием долга и отказ от давальческой схемы переработки этилена уберут две важнейших проблемы "Казаньоргсинтеза", что может привести к мощному ралли в акциях "Казаньоргсинтеза". Мы также рекомендуем покупать евробонды "Казаньоргсинтеза", поскольку условия реструктуризации, которые предлагает эмитент, довольно привлекательны.