МФЦ: в кратко- и среднесрочной перспективе бумаги "Татнефти" могут выглядеть несколько хуже аналогов // ДЕРЖАТЬ
26 октября 2009 года
"Татнефть": финансовые результаты за первое полугодие 2009 года
"Татнефть" отчиталась за первое полугодие 2009 года по US GAAP. Выручка компании сократилась на 33% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, составив 164 млрд руб. В то же время показатели EBITDA и чистой прибыли увеличились на 23 (до 44 млрд руб.) и 43% (до 30 млрд руб.) соответственно. Хотя финансовые результаты компании вышли на достаточно высоком уровне, мы рекомендуем "держать" акции компании.
Во втором квартале 2009 года компания значительно улучшила финансовые результаты по сравнению с предыдущим кварталом. Так, выручка "Татнефти" во втором квартале составила 90 млрд руб. (+22%), EBITDA – 29 млрд руб. (+93%), чистая прибыль – 22 млрд руб. (+175%). Данный результат достигнут во втором квартале за счет нескольких факторов: увеличение цен на нефть (при этом добыча нефти практически не изменилась), сокращение доли расходов по отношению к выручке (с 81 до 77%), получение прибыли по такой неденежной статье, как "Курсовая разница". Таким образом, улучшение ситуации на рынке "черного золота" продолжит оказывать положительное влияние на результаты деятельности компании в последующие периоды.
Следует отметить, что значительное увеличение долгосрочных займов в первом полугодии 2009 года до 64 млрд руб. связано, в основном, с получением кредита на строительство комплекса нефтеперерабатывающего и нефтехимического заводов (Taneco). Мы считаем, что со столь существенным ростом долга у компании могут возникнуть некоторые трудности по его обслуживанию. Однако мы склонны верить, что менеджмент компании контролирует рост капиталовложений.
Сейчас акции компании торгуются с премией к акциям конкурентов по таким финансовым мультипликаторам, как P/E (где показатель EPS – прибыль на акцию – рассчитан как среднее за последние 5 лет) и EV/EBITDA. В кратко- и среднесрочной перспективе бумаги "Татнефти" могут выглядеть несколько хуже аналогов. Тем не менее мы достаточно хорошо оцениваем вышедшую отчетность и перспективы компании, и наша рекомендация по акциям "Татнефти" – "держать".
- PDF 244 КБ