МФЦ: в среднесрочной перспективе акции "Газпрома" будут показывать среднеотраслевую динамику // ДЕРЖАТЬ
10 ноября 2009 года
"Газпром": финансовые результаты за первое полугодие 2009 года
"Газпром" опубликовал финансовые результаты за первое полугодие 2009 года по МСФО. Выручка концерна сократилась на 7%, до 1 640 млрд руб., по сравнению с выручкой за аналогичный период прошлого года. Показатели EBITDA и чистой прибыли сократились на 34 и 50%, до 538 млрд и 306 млрд руб., соответственно. Мы оцениваем вышедшие результаты как умеренно позитивные, наша рекомендация по бумагам "Газпрома" – "держать".
Несмотря на незначительное сокращение выручки в первом полугодии 2009 года (лишь на 7%) чистая прибыль компании претерпела серьезные изменения: уменьшение показателя составило 50% по сравнению с показателем за аналогичный период предыдущего года. С одной стороны, чистая выручка выросла вследствие повышения средней цены реализации газа в первом квартале 2009 года. Тем не менее объемы продаж газа (в натуральном выражении) в первом полугодии 2009 года сократились до 240,1 млрд куб. м с 309,1 млрд куб. м в первом полугодии 2008 года. С другой – результаты деятельности концерна во втором квартале 2009 года оказались значительно лучше результатов предыдущего квартала.
Следует отметить, что значительное увеличение операционных расходов в первом полугодии 2009 года связано в основном с повышением затрат на покупной газ и нефть (на 67%). Таким образом, наблюдалось сокращение выручки на фоне роста операционных издержек. Однако результаты второго квартала 2009 года несколько нивелировали ухудшение показателей чистой прибыли, полученной по итогам первого полугодия текущего года. Так, во втором квартале произошло снижение операционных расходов вследствие уменьшения затрат на покупку газа и нефти, а также снижение расходов по финансированию (из-за значительного сокращения убытков по курсовым разницам).
Чистая сумма долга концерна выросла на 31% (до 1 335 млрд руб.) по состоянию на 30 июня 2009 года по сравнению с 1 018 млрд руб. на 31 декабря 2008 года. Причинами роста величины показателя стали главным образом привлечение новых долгосрочных займов, а также рост курсов евро и доллара по отношению к российскому рублю.
Сейчас акции "Газпрома" выглядят на среднеотраслевом уровне по таким финансовым мультипликаторам, как P/E (где показатель EPS – прибыль на акцию – рассчитан как среднее за последние пять лет) и EV/EBITDA. Однако в последнее время динамика акций компании несколько хуже динамики бумаг конкурентов. Мы считаем, что в среднесрочной перспективе акции "Газпрома" будут показывать среднеотраслевую динамику, наша рекомендация по бумаге – "держать".
- PDF 170 КБ