"Тройка Диалог": "Синергия" получит преимущество от повышения минимальной цены на бутылку водки // ПОКУПАТЬ

20 ноября 2009 года

Акция:

SYNG, Синергия

Аналитик:

Sberbank CIB

Плохие новости для нелегальных производителей водки, хорошие новости для Группы “Синергия”

Код Bloomberg: SYNG RX
Цена: $21,17
Целевая цена: $40,00
Рекомендация: "покупать"
Капитализация: $303 млн

Вчера правительство поддержало "Росалкогольрегулирование" в вопросе принятия нового закона, устанавливающего минимальную розничную цену на водку в размере 89 рублей за бутылку 0,5 л, начиная с 2010 года. Это должно дать долгожданные результаты в виде сокращения рынка серой и нелегальной продукции. Сейчас ритейлеры продают водку без акцизных марок, предоставляя потребителям дешевый вариант продукции, которая может стоить в розницу 50–60 руб. за бутылку. В случае полной уплаты акцизов (210 руб. за 1 л чистого этилового спирта) розничная цена водки не может быть ниже 85 руб. за бутылку, включая налог в размере 42 руб. за бутылку.

Когда новый закон вступит в силу, положение легальных производителей водки упрочится, т. к. распространение нелегальной продукции сократится (пока на нее приходится половина рынка). Поскольку разница в цене между самой дешевой и фирменной водкой сократится до 20–30 руб., мы полагаем, что со временем потребители станут отдавать предпочтение легальной фирменной продукции, отличающейся более высоким качеством.

Группа “Синергия” получает 31% выручки от реализации продукции в среднем ценовом сегменте и у его нижней границы, еще 10% дает сегмент дешевой продукции. В результате должна снизиться конкуренция со стороны более слабого низкого ценового сегмента, давящая на средний ценовой сегмент, к тому же дешевая легальная водка станет более конкурентоспособной. В среднем ценовом сегменте у группы прочные позиции: она представлена марками “Беленькая” и “Белое озеро”, которые продаются по цене 130 руб. за бутылку в розницу, у нижней границы среднего ценового сегмента группа предлагает торговую марку “Государев заказ” по розничной цене 110 руб. за бутылку.

При коэффициенте “стоимость предприятия / EBITDA 2010П” 4,3 Группа “Синергия” на 53% дешевле зарубежных аналогов. Мы сохраняем рекомендацию "покупать" акции компании при целевой цене в $40.

Виктория Соколова, Михаил Красноперов, Виталий Чакин.