"Финам": обыкновенные акции Банка "Возрождение" – лучшая инвестиционная возможность в секторе // ПОКУПАТЬ
26 ноября 2009 года
Банк "Возрождение" публикует нейтральную отчетность по МСФО по итогам 9 месяцев 2009 года
Опубликованная банком "Возрождение" отчетность по МСФО по итогам 9 месяцев демонстрирует возможность банка сохранять доходность при снижении объемов бизнеса, а также эффективный контроль за расходами. Тем не менее мы ожидаем увеличения давления на процентную маржу банка в ближайшие кварталы. Кроме того, нас разочаровал рост просроченной задолженности в 3 квартале, который ускорился по сравнению со 2 кварталом.
25 ноября банк "Возрождение" представил консолидированную финансовую отчетность, подготовленную в соответствии со стандартами МСФО, по итогам 9 месяцев 2009 года. За 9 месяцев 2009 года активы банка снизились на 4,4% и составили 135,0 млрд рублей. Совокупные кредиты уменьшились на 5,8%, достигнув уровня 93,6 млрд рублей Собственный капитал банка на конец 3 квартала 2009 года составил 15,9 млрд рублей, что на 5,7% больше значения на конец 2008 года.
Среди основных позитивных моментов мы отмечаем:
– банку удалось сохранить процентную маржу на уровне 2 квартала текущего года благодаря постепенному отказу от дорогих видов фондирования, что является одним из наиболее позитивных моментов опубликованной отчетности. При этом процентные доходы банка в 3 квартале продолжили снижаться, что, по нашим оценкам, обусловлено снижением ставок по кредитам, а также увеличением просроченной задолженности. Мы ожидаем, что в ближайшее время возможности отказа от наиболее дорогих видов фондирования будут исчерпаны, вследствие чего давление на процентную маржу сохранится;
– банк эффективно контролирует свои операционные расходы, что привело к их снижению в 3 квартале на 3,6% по сравнению со 2 кварталом. Коэффициент cost/income увеличился лишь на 0,2 процентных пункта. Менеджмент планирует сохранить этот коэффициент в пределах 40-50%;
– банк по-прежнему придерживается консервативной политики по кредитованию, вследствие чего за 3 квартал кредитный портфель до вычета резервов снизился на 4,3% по сравнению со 2 кварталом, а активы – на 1,5%. Менеджмент планирует начать увеличение кредитного портфеля, пока ставки по кредитам остаются привлекательными, однако при этом необходимо соблюдать приемлемый уровень рисков.
Нас разочаровал рост просроченной задолженности в 3 квартале с 7,3 до 9,4%. Рост просроченной задолженности составил 2,1 против 1,4% во 2 квартале. Мы ожидаем, что по итогам года доля просроченной задолженности может превысить 10%-ный рубеж, что хуже наших ожиданий. Тем не менее мы полагаем, что благодаря исторически консервативной политике по кредитованию доля просроченной задолженности банка Возрождение по наиболее жесткой системе учета будет одной из лучших в секторе. Рост просроченной задолженности усилит давление на процентную маржу банка.
Что касается чистой прибыли банка, то ее уровень 842 млн рублей оказался в рамках ожиданий рынка.
Мы считаем обыкновенные акции банка Возрождение лучшей инвестиционной возможностью в секторе. Целевая цена одной обыкновенной акции банка "Возрождение" на конец 2010 года составляет $47,5, рекомендация – "покупать".