Банк Москвы: SPO "Газпром нефти" окажет позитивное влияние на котировки, так как вырастет ликвидность акций // Долгосрочно – ПРОДАВАТЬ
4 декабря 2009 года
"Газпром нефть" проведет SPO?
Событие. По данным источников Reuters, "Газпром нефть" вернулась к идее вторичного размещения акций (SPO) на российских и международных биржах. Тема SPO обсуждается, но будет ли "Газпром нефть" консолидирована или выйдет на рынок, зависит от "Газпрома", сообщил источник Reuters, не назвав объем и возможный срок проведения размещения.
Комментарий. В настоящий момент "Газпром" владеет 95,68% "Газпром нефти" после покупки 20% акций компании у итальянской Eni. В свободном обращении находятся 4,3% акций "Газпром нефти", из которых около 1,6% приходится на ADR.
Вчера стоимость одной обыкновенной акции "Газпром нефти" на ММВБ составила 162 руб. Напомним, что "Газпром" в начале апреля заплатил достаточно большую премию – около 45% (131 руб. за акцию) – к рыночной стоимости "Газпром нефти" и при этом повысил свою долговую нагрузку. Теоретически free-float "Газпром нефти" может быть увеличен до 25% минус одна акция за счет пакета, который был приобретен "Газпромом" у Eni.
В случае SPO "Газпром" сможет привлечь около $5,3 млрд и вырученную сумму направить на снижение своей долговой нагрузки (чистый долг составляет $41,5 млрд). Однако, на наш взгляд, маловероятно, что SPO "Газпром нефти" состоится в 2010 году, так как соотношение Долг/EBITDA у "Газпрома" находится на вполне приемлемом уровне (около 0,8). Кроме того, в настоящий момент не завершена консолидация нефтяных активов "Газпрома" на балансе "Газпром нефти". Как следствие, мы полагаем, что SPO будет выгоднее провести позже.
Влияние на рынок. В случае если SPO все-таки состоится, оно окажет позитивное влияние на котировки "Газпром нефти", так как вырастет ликвидность акций. Миноритарии "Газпром нефти" могут получить дополнительный выигрыш за счет того, что лицензии на нефтяные месторождения "Газпрома" достанутся компании по привлекательной цене.
Борисов Денис, Вахрамеев Сергей