"Финам": Сбербанк оценивается рынком недешево, в размере 1,9 стоимости от собственного капитала // Привилегированные акции – ПРОДАВАТЬ
8 декабря 2009 года
Сбербанк публикует позитивную отчетность по МСФО по итогам 9 месяцев 2009 года
Опубликованная Сбербанком отчетность за 3 квартал 2009 года свидетельствует о замедлении темпов роста просроченной задолженности, опережающем снижении процентных расходов и эффективном контроле за операционными издержками. Тем не менее мы отмечаем, что в настоящее время Сбербанк оценивается рынком недешево, в размере 1,9 от балансовой стоимости собственного капитала.
7 декабря Сбербанк представил неаудированную консолидированную финансовую отчетность, подготовленную в соответствии со стандартами МСФО, по итогам 9 месяцев 2009 года. За этот период активы банка уменьшились на 0,4% и составили 6,7 трлн руб. Валовые кредиты выросли на 4,8%, достигнув уровня 5,5 трлн руб. Собственный капитал банка составил на конец сентября 2009 года 770 млрд руб., увеличившись с начала года на 2,7%.
Мы оцениваем опубликованные результаты Сбербанка за третий квартал как позитивные.
Среди основных позитивных моментов мы отмечаем:
– замедление темпов увеличения просроченной задолженности. В третьем квартале просроченная задолженность выросла на 10% против роста на 22% во втором квартале. В результате по итогам 3 квартала уровень просроченной задолженности по системе учета всей суммы кредита, если просрочен хотя бы один платеж на один день, составил 11,8% против 10,8% на конец 2 квартала;
– Сбербанк вновь продемонстрировал возможность зарабатывать даже в условиях давления на процентную маржу в секторе. Так, мы отмечаем уменьшение процентных расходов в 3 квартале на 3,8% по сравнению со 2 кварталом при снижении процентных доходов лишь на 0,3%. По данным банка, ставки по депозитам снижались в 3 квартале более значительно, чем по кредитам. Комиссионные доходы увеличились на 9,9% в третьем квартале по сравнению с уровнем 2 квартала, до 27,1 млрд руб.;
– при увеличении доходов и эффективности Сбербанк продолжает снижать операционные расходы. В частности, в третьем квартале операционные расходы снизились на 6,9% по сравнению с уровнем второго квартала, до 53,3 млрд руб. Коэффициент cost/income снизился за квартал на 2,9 п. п., до 31,6%;
– благодаря росту доходов и снижению расходов Сбербанк смог увеличить отчисления в резервы в третьем квартале на 8,8% по сравнению со вторым кварталом, до 109,7 млрд руб.
Несмотря на позитивную отчетность по итогам 3 квартала, мы отмечаем, что в настоящее время Сбербанк оценивается рынком недешево, в 1,9 балансовой стоимости 2010 года. Наша 12-месячная целевая цена одной обыкновенной акции Сбербанка составляет $2,32, рекомендация – "держать". Целевая 12-месячная целевая цена 1 привилегированной акции Сбербанка – $1,10, потенциал снижения – 44%.
- PDF 60 КБ