"Финам" повысил оценку акций МТС на фоне отчетности за три квартала и планируемых изменений в бизнесе оператора // ПОКУПАТЬ
9 декабря 2009 года
МТС: теперь и фиксированная связь
МТС, приобретя проводной бизнес в лице "Комстара", стала компанией другого размера с другой идеологией и финансовыми показателями. Проанализировав недавно вышедшую отчетность за 3 квартала 2009 г. и планируемые изменения в бизнесе оператора, мы обновили финансовую модель и целевую цену по акциям МТС.
Ключевым событием года для МТС стала сделка по приобретению контрольного пакета "Комстара" у "Системы". Принимая во внимание высокую насыщенность рынков сотовой связи в России и Украине, мы склонны считать, что сам по себе проводной бизнес "Комстара" является очень привлекательным, несмотря на то что его ядро МГТС подвержено регулированию тарифов со стороны государства. Очень важным преимуществом для МТС является также и то, что в приобретенном активе практически не будет долга (при условии, что сделка с государством по обмену блок-пакета "Связьинвеста" пройдет успешно).
"Комстар" с конца 2006 года владеет блок-пакетом "Связьинвеста", но мы не учитывали эту инвестицию, а также долг на 26 млрд руб. перед Сбербанком при анализе компании. Существует договоренность между государством и "Системой" об обмене активов, и в рамках этого соглашения блок-пакет холдинга вернется государству, а долг будет списан. Мы ожидаем, что сделка совершится в начале 2010 года, поскольку она является основной для реформы "Связьинвеста".
Итоги трех кварталов были сравнительно нейтральными как для "Комстара", так и для МТС. В основном, выручка компаний пострадала из-за девальвации курса рубля в начале 2009 года, поэтому мы ожидаем, что итоги всего 2009 года будут значительно лучше, чем итоги за 9 месяцев. Мы хотели бы отметить отличные показатели рентабельности "Комстара": почти 40% OIBDA margin для проводного бизнеса выглядят очень сильным результатом.
Розничный бизнес, строительством которого активно занималась МТС в последнее время, пока демонстрирует не очень хорошую выручку: по итогам трех кварталов доходы от продаж оборудования составили $195 млн, в то время как за весь 2008 год только один "Телефон.ру" (с февраля 2009 года принадлежит МТС) показал $535 млн выручки. Мы снизили прогнозы по выручке от этого направления, что привело к незначительному росту рентабельности всего бизнеса МТС.
Мы положительно воспринимаем МТС с точки зрения инвестиционной привлекательности и повышаем прогнозную цену на конец 2010 года на 4%, с $11,71 до $12,17. Потенциал роста акций МТС составляет 66%, что отражает благоприятные перспективы роста выручки на рынках с высоким проникновением, стабильно хорошее финансовое состояние и сравнительно небольшой уровень долга.
- PDF 104 КБ