"Тройка Диалог": оптимистичные результаты и прогнозы должны придать позитивный импульс котировкам "Магнита" // ПОКУПАТЬ
10 декабря 2009 года
"Магнит": хорошие результаты за девять месяцев 2009 года по МСФО, прогноз оптимистичный
"Магнит", как и ожидалось, объявил хорошие неаудированные результаты за девять месяцев 2009 года по МСФО, чему способствовала мощная динамика выручки и рост валовой рентабельности. EBITDA увеличилась на 32% к уровню годичной давности до $349,8 млн. К тому же скорректированный прогноз компании относительно открытия новых магазинов в 2010 году в целом совпадает с нашими обновленными оценками и подтверждает правильность нашего позитивного отношения к акциям компании.
Несмотря на более медленный, чем в первом полугодии, рост сопоставимых продаж в третьем квартале 2009 года, (сумма сопоставимого чека была под давлением) выручка за девять месяцев 2009 года в долларовом выражении снизилась всего на 3% к уровню годичной давности до $3751,9 млн (в рублевом выражении она увеличилась на 31% к уровню годичной давности), что в целом соответствует ранее объявленным операционным результатам. Особенно высокой оказалась валовая рентабельность, достигшая за девять месяцев 2009 года 23,3%, что на 2,1 п. п. выше уровня годичной давности, на фоне расширения возможностей диктовать условия поставщикам и проявления эффекта масштаба в ключевых регионах, в которых представлена компания. Операционные расходы в процентах от выручки выросли по сравнению с уровнем предыдущего квартала с 15,4% во втором квартале 2009 года до 16,1% в третьем квартале 2009 года на фоне интенсивного открытия новых магазинов в июле-сентябре 2009 года. За девять месяцев 2009 года общие, коммерческие и административные расходы составили 15,9% от выручки, то есть по сути мало изменились по сравнению с 16,0% за девять месяцев 2008 года. Одновременно повысилась валовая рентабельность, за счет чего EBITDA выросла на 32% к уровню годичной давности до $349,8 млн за девять месяцев 2009 года. Рентабельность по EBITDA, что примечательно, увеличилась на 2,5 п. п., до 9,3% за девять месяцев 2009 года.
Чистая прибыль выросла на 52% к уровню годичной давности, до $180,5 млн, что мы склонны относить на счет сравнительно стабильных финансовых расходов, а также снижения эффективной ставки налога.
Новый прогноз капвложений на 2010 год в объеме $1 млрд включает в себя расходы на 450-550 магазинов шаговой доступности и 25-35 гипермаркетов. Это близко к нашим (недавно пересмотренным) прогнозам на 2010 год: 549 магазинов шаговой доступности и 17 гипермаркетов при капвложениях в размере $937 млн.
Мы по-прежнему позитивно оцениваем перспективы акции "Магнита" и сохраняем по ним рекомендацию "покупать", полагая, что оптимистичные прогнозы должны придать позитивный импульс котировкам "Магнита".
- PDF 34 КБ