Банк Москвы: потенциал роста котировок акций "Магнита" уже практически исчерпан // ДЕРЖАТЬ
11 декабря 2009 года
"Магнит": Вперед на всех парах
В данном обзоре мы пересмотрели нашу модель по торговой сети "Магнит" с учетом финансовой отчетности за 9 месяцев и новых макропрогнозов. В результате мы повысили целевую стоимость акций компании на 28% до $76,06. Потенциал роста котировок акций "Магнита" уже практически исчерпан и составляет 5%. По мультипликатору EV/EBITDA 2009 "Магнит" сопоставим с аналогичными компаниям развивающихся стран, но торгуется с дисконтом в 10% по EV/EBITDA 2010. Мы рекомендуем "держать" акции сети.
• По итогам 11 месяцев темп роста выручки сети составил 29%, что в основном обусловлено увеличением торговой площади (29%): с начала года было открыто 516 магазинов (280 – в прошлом году). В 2010 году план по открытиям выглядит не менее впечатляюще: 25-30 гипермаркетов и 450-550 магазинов у дома. Динамика продаж LFL, однако, выглядит не столь блестяще: кризис заставил население экономить и покупать более дешевые продукты, а магазины вынуждены снижать цены в целях стимулирования трафика, что в совокупности приводит к снижению темпов роста среднего чека. В результате мы понизили наши прогнозы по выручке "Магнита" на 3-10%.
• Рекордное повышение рентабельности в 2009 г., обусловленное улучшением логистики и условий поставок, заставило нас повысить прогнозы в среднем на 1 п.п. Однако мы не думаем, что компании удастся удержать достигнутый уровень маржи, принимая во внимание целенаправленное снижение цен и усиление конкуренции рынке.
• В связи с переходом на рублевую модель оценки мы пересмотрели расчет WACC. Наш новый WACC равен 14,7% (ранее – 16,1%). Основной причиной снижения стал пересмотр беты с 1,5 до 1,25 на фоне повышения ликвидности после проведения SPO. Кроме того, мы повысили долгосрочный темп роста до 5% (ранее – 4%).
- PDF 284 КБ